4月16日股票推荐 机构强推买入 六股成摇钱树

2020-04-15 16:57

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  益丰药房(603939)2020年一季报点评:内生稳健加盟助力 疫情后有望重启扩张模式

  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/黄卓 日期:2020-04-15

  事件:

  公司发布2020 年一季报,报告期内公司实现营业收入30.48 亿元,同比增长23.43%;归母净利润1.91 亿元,同比增长29.68%;扣非后归母净利润1.83 亿元,同比增长28.94%;基本每股收益0.51 元。

  点评:

  疫情期间扩张速度有所放缓,加盟模式提速。截至2020 年Q1,公司共拥有门店4,869 家(含加盟店419 家),净增门店117 家,其中新开门店77 家、收购门店31 家、加盟店33 家、关闭门店24 家。受到疫情影响,公司新增门店与2019 年同期新增304 家门店相比速度明显放缓。

  2020 年Q1 公司将对加盟店的配送销售由零售业务划为批发业务,若将口径调为一致,则2020 年Q1 零售业务的营业收入同比上升21.20%;批发业务的营业收入同比上升103.14%,加盟店数量同比增加207 家,同比增速高达97.64%,加盟模式的贡献度明显提升。

  疫情期间中药毛利率上升,整体医保覆盖率创历史新高。受疫情期间政府限价等政策影响,2020 年Q1 公司整体毛利率同比下降1.36pct 至36.63%。但公司中药毛利率同比上升2.97pct 至46.63%,受限价影响较小。

  截至2020 年Q1,公司医保门店数量为3,503 家,占公司门店总数比例为78.72%,医保覆盖率同比上升3.47pct,创历史新高。

  资金充裕,疫情后有望重启扩张模式。证监会已核准公司向社会公开发行面值总额15.81 亿元可转债,期限6 年。其中,可用于新建门店资金将不少于10 亿元。去年8 月,公司还发行过总规模不超过人民币10 亿元的超短期融资券,目前公司资金充裕,有望在疫情过后重启扩张模式。

  盈利预测、估值与评级:

  公司为零售药店中精细化管理能力突出的龙头公司,依靠自建与并购实现快速扩张。维持20-22 年EPS 预测为1.93/2.46/3.10 元。维持“买入”评级。

  风险提示:

  新建和并购进度不达预期风险;商誉减值风险。

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