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2020-04-22 14:58

  长春高新(000661):金赛保持稳健增长 全年有望持续高增长

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广/杜向阳 日期:2020-04-22

  事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入16.6亿元,同比下滑6.4%,实现归母净利润5.4亿元,同比增长48.6%,实现扣非后归母净利润5.4亿元,同比增长51.7%。

  疫情影响下金赛保持稳健增长,看好生长激素市场恢复后的表现。分核心子公司来看:1)金赛药业:生长激素2020Q1推广受到疫情影响,收入端略有增长,但费用端预计也有较为显著的减少,我们预计2020Q1金赛的同口径利润端同比增速在20%左右。

  从2020Q1金赛的业绩表现来看,公司核心品种生长激素和促卵泡素市场需求依然强劲,我们看好后续市场恢复后生长激素的快速放量。

  2)百克生物:受狂犬疫苗停产和水痘疫苗2018年工艺提升影响,导致2019Q1基数较低,我们预计2020Q1百克生物利润端有所增长;

  3)高新地产:受疫情影响,预计2020Q1利润端有所下滑;

  4)华康药业:利润端预计有所增长。费用端方面,2020Q1公司研发费用率为2.9%,比去年同期减少3.5个百分点,主要系下属制药公司部分研发项目满足资本化核算条件以及部分研发项目尚未达到结算条件所致。

  生长激素业绩确定性强,其他重磅品种陆续推出。

  1)生长激素:预计2019年国内生长激素市场规模超过50亿元,考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率,目前仍处于爆发期,公司为国内生长激素行业龙头,将优先享受行业成长红利。

  2)即将放量的重磅品种:a)促卵泡素:新适应症获批,有望成为10亿量级重磅产品;b)流感疫苗独 家鼻喷剂型获批,考虑疫情影响,2020年有望快速放量。

  盈利预测与评级。公司目前正积极拓展多个治疗领域,公司在研产品梯队不断丰富,我们预计2020-2022年EPS分别为11.94元、15.27元和19.69元,对应当前股价估值分别为46倍、36倍和28倍,维持“买入”评级。

  风险提示:生长激素放量不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;在研产品进度不及预期的风险。

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