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2020-04-22 14:58

  中国软件(600536)事件点评:信创市场加速 麒麟OS业绩亮眼

  类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:宝幼琛 日期:2020-04-22

  事件:

  公司公告2019 年年报:2019 年公司实现营业收入58.20 亿元,同比增长26.15%;实现归母净利润6183 万元,同比减少47.45%;实现扣非归母净利润4810 万元,同比增长7.08%。

  投资要点:

  现金流大幅增长,2020 年营收目标100 亿元。2019 年公司收入增速较快,来源于国内信创市场规模的持续扩大,公司归母净利润明显下滑原因为重点项目投入增加,同时确认投资收益减少。

  业务拆分来看,2019 年公司自主软件产品实现营收6.69 亿元,yoy+16.95%,毛利率70.07%,yoy+1.98pct;行业解决方案营收33.29 亿元,yoy+28.83%,毛利率11.28%,yoy-3.01pct;服务化业务营收17.88亿元,yoy+25.82%,毛利率63.3%,yoy-8.14pct。

  2019 年公司销售回款情况较好,同时预收账款大幅增加,导致经营性现金流大幅增长。截至2019 年末公司应收账款13.43 亿元,yoy-8.64%,预收账款5.21 亿元,yoy+64.99%,经营性现金流净额9.89 亿元,yoy+648%。

  根据年报披露的经营计划,公司计划2020 年实现营收100 亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内。结合2019 年末公司预收账款及现金流情况,我们认为公司信创业务发展势头正盛,2020 年高营收目标体现公司信心。

  操作系统业绩高增,信创市场加速趋势确立。2019 年公司操作系统子公司业绩高增,其中中标软件实现营收1.52 亿元,yoy+92%,归母净利润6584 万元,同期前值为-2293 万元;天津麒麟实现营收1.96亿元,yoy+216%,归母净利润6712 万元,yoy+876%。

  两家麒麟操作系统子公司共计实现净利润1.33 亿元,研发投入加大背景下净利润率达到38.3%。

  公司正在推进中标软件和天津麒麟两家操作系统子公司的整合,优化资源配置,加速麒麟操作系统与国产CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,并不断完善以操作系统为核心的产品生态体系。

  我们认为,公司操作系统子公司业绩高增体现了信创市场已经全面启动,我们看好麒麟操作系统在政府、国防、金融等领域的加速渗透。

  盈利预测和投资评级:给予“买入”评级。我们预计公司2020-2022年EPS 分别为0.58/1.12/1.77 元,对应当前股价PE 分别为142/74/47 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:1)信创市场发展不及预期的风险;2)中标软件与天津麒麟整合效果不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。

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