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日月股份(603218)：业绩高增长 收益风电抢装与风机大型化
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏/顾一弘 日期：2020-04-23
报告摘要：
公司发布2019年年报，2019 年实现营业收入34.86 亿元，同比增长48.3%，实现归母净利润5.05 亿元，同比增长79.84%，扣非后归母净利润4.90 亿元，同比增长91.46%。
行业高景气，现金流改善：风电行业2019 年起进入抢装周期，行业景气度持续提升，铸件为产业链中供给偏紧环节，公司行业地位提升。
2019 年公司经营性现金净流入8.47 亿元，同比增长311.9%，在收入同比增长48.3%的情况下应收账款和存货同比增幅仅为29.7%和21.9%。
供给偏紧与产品结构改善，盈利能力提升：公司2019 年实现铸件销量33.2 万吨，其中风电铸件销量25.5 万吨，同比增长69.2%，注塑机铸件销量7.2 万吨，同比下降21.2%。风电铸件毛利率为25.69%，同比提升4.05 个百分点，销售均价11189 元/吨，同比提升6%，单吨毛利为2875 元，同比增加597 元。
毛利率提升主因为高附加值大型化产品和海外附加值产品增加。公司目前已有年产10 万吨精加工产能，加工环节自有产能的提升对毛利率也有正向贡献。2019 年风电铸件单吨原材料成本4870 元，同比下降724 元，在行业高景气度时，公司能够更充分受益原材料价格下行带来的成本下降。
产能持续扩张，精加工提升盈利：公司年产18 万吨海装关键铸件一期10 万吨项目在2019 年9 月开始试生产，目前已完成设备调试与爬坡，截至2020 年3 月，公司铸件产能已达40 万吨，精加工产能为10万吨。
2020 年公司12 万吨精加工项目有望大部分释放，达产后实现22 万吨精加工产能，18 万吨海装铸件的二期8 万吨项目将于2020 年5 月开工，产能扩张与精加工比例提升将继续增强公司盈利能力。
盈利预测：预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.47、1.79 和1.94 元，维持买入评级。
风险提示：产能扩张低于预期，国内风电装机低于预期。
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