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2020-04-27 14:48

  食品饮料:一季报凸显龙头抗风险能力

  类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生/蔡雪昱/郑汉镇 日期:2020-04-27

  上周板块整体上涨2.86%,在28 个子行业中排名第3 位,大幅领先于大盘,跑赢上证综指3.92pct、跑赢创业板3.70pct。

  子板块对比,其他酒类和食品综合表现突出,周涨幅分别为8.53%和6.09%,已经披露季报的安井、洽洽受益于疫情期间需求增长及费用投放减少,业绩高增,涪陵榨菜短期供给受损,先导指标预收款等大增、二季度改善确定带动板块上涨。

  肉制品恢复强势,周涨幅5.08%,软饮料、乳品、啤酒、葡萄酒分别上涨4.58%、4.24%、3.46%、3.27%,大举反弹。白酒周涨幅2.16%继续上涨。调味品周涨幅1.41%相对落后。上周外资继续流入,板块龙头贵州茅台、五粮液、伊利股份分别上涨+2.00%、+2.00%、+4.17%。

  白酒板块此前披露一季报的酒鬼酒及本周末集中披露的水井坊、老白干、迎驾贡、古井贡酒,这些区域性白酒收入均有不同程度的下滑。高端表现优于其他价格带以及中低价格带产品费用投放减少带动酒鬼酒利润高增,同样两个因素带动水井坊一季度利润下滑少于收入。

  老白干、迎驾贡收入下滑33%-34%、利润下滑更多。古井贡酒收入利润分别下滑10%、18.7%,预收款环比、同比均大幅增长。可以看到产品结构中高端酒表现更优,品牌力更强的区域龙头相应受影响程度更小。

  茅台发布年报,投放量超预期,预收款进一步升高,确定性强,股价创历史新高。顺鑫周末披露年报,白酒双位数增长、净利率平稳,预收款创历史新高。海天一季度在餐饮受疫情影响较大的背景下获得收入利润双增长(+7%、+9%)展示强大的品牌力及渠道掌控力。

  受一季度疫情关店影响,绝味预告收入下滑个位数、净利润下滑66%左右,主因疫情带来的诸如货损、物流成本增加等费用一次性集中在一季度确认,同时加大货折和补贴、鼓励经销商逆势拿优质门店,建议市场关注今年门店拓展进度,短期影响大于市场预期带来较好的布局时点。

  当前以婚宴为各地消费信心以及白酒需求恢复的参考指标,我们草根跟踪的山东进度较快,4 月中上旬即可以举办大型婚宴,江苏、安徽紧随其后,当前以及五一有不少婚宴计划,山西省内恢复小型聚饮、婚宴尚未放开,利好白酒尤其是利好这些区域龙头品牌的消费恢复。

  投资建议:推荐确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,加速全国化、产品结构上低端高端均有较好布局的山西汾酒,自饮型占比较高的顺鑫农业,建议积极关注受益于江苏、安徽市场消费信心恢复较快的今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖。食品板块持续看好安井食品、双汇发展、伊利股份、中炬高新、绝味食品、涪陵榨菜、天味食品。

  风险提示:疫情影响超预期,销售环境恶化,食品安全问题等。

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