4月28日股票推荐 机构强推买入 六股成摇钱树

2020-04-27 15:04

明日股票推荐

  飞科电器(603868):业绩短期承压 看好长期破局

  类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:洪吉然 日期:2020-04-27

  收入增速放缓,寻找破局之道。2019 年公司实现营收37.6 亿元(-5.5%),归母净利润6.9 亿元(-18.8%),利润分配方案为每10股分红10 元,现金分红率达到63%,飞科同时公告20Q1 的收入和净利润增速分别为-16%和-21%。

  公司正在剃须刀高市占+提价空间收窄的约束中寻找破局之道,品类延伸+海外拓展+渠道调整将是可预见且值得期待的未来。

  线下渠道调整+子品牌型号精简,剃须刀收入下降。分产品看,19年剃须刀收入-11%(量-15%,价+5%),电吹风收入+9%(量+3%,价+6%),剃须刀销量下滑主因“博锐”品牌型号削减+线下分销渠道调整,但同时寡头垄断格局并未受到影响,数据显示“FLYCO 飞科”品牌剃须刀线上和线下销量占比分别为46%和39%。

  新产品方面,2019 年推出延长线插座、健康秤等,前者从无到有全年营收4846 万元。海外方面,19 年收入3606 万元(同比+48%),公司将继续以电商为突破口,逐步渗透到线下并进军海外主要零售渠道。

  费用提升着眼长远规划。2019 年公司毛利率38.6%(-0.4 个点),个护电器均价向上+成本相对宽松的环境下毛利率略微下滑可能由于销量缩减导致的规模效应减弱。20Q1 飞科毛利率同比+1.9 个点,主因线上占比提升+博锐占比下降。2019 年费用提升明显(促销+薪酬+研发投入),其中销售费用率+1.6pcts,管理费用率+0.6pcts,研发费用率+0.9pcts,净利率因此下滑3 个点至18.2%。

  积极变化正在展开,维持“买入”评级,目标价42.0 元。

  (1)飞科估值水平处在历史底部,负面理解被充分体现后正面的解读或将自然到来;(2)渠道调整或将告一段落,主业成长性有望修复;(3)扩品类更进一步,除参股纯米进军厨房小家电外,今年中或将推出电动牙刷。中长期看,飞科自上市以来无有息负债,近三年平均摊薄ROE 达31%,行业寡头地位+轻资产模式带给股东优质回报,海外市场开拓存在潜在空间。

  预计公司2020-2022 年归母净利润7.3、8.0、8.6 亿元,当前股价对应PE 为20.9、19.1、17.7 倍,维持“买入”评级,目标价42.0 元。

  风险提示: 新品拓展不达预期,传统品类竞争加剧。

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