4月29日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股

2020-04-28 17:29

机构看好的十大金股

  黄山旅游(600054)2019年年报点评:短期受疫情影响较大 长期看外延整合进展

  类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:许光辉/李艳丽 日期:2020-04-28

  19年客流稳增长,华安股权减持扰动致利润大幅下滑。公司2019年实现收入及归母净利润16.07亿元和3.40亿元,同比下滑0.88%和41.60%,扣非归母净利润3.13亿元,同比下滑8.51%。19年归母净利润的大幅下滑主要系18年公司减持华安证券股权产生近2亿元税后投资收益扰动。

  全年黄山风景区接待游客350.1万人次,同比增长3.57%,主要受杭黄高铁开通以及降门票双驱动。索道全年运送游客737.95万人次,同比增长10.29%,乘索率达2.11,同比小幅提升。

  收入端提升二次消费,管理费用率有所提升。公司19年酒店业务、索道业务、旅游服务业务、园林开发业务实现收入规模分别为6.62/5.54/4.58/2.13亿元,同比增速分别为2%/12%/16%/-8%,园林开发业务(门票)收入下滑主要受票价下调影响,降门票背景下公司积极调整业务结构,刺激二次消费,其他业务均实现了正增长。

  费用率方面,公司19年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为18.90%/6.52%/-0.49% , 同比分别提升2.69/-0.20/-0.60pct,管理费用率的提升主要受职工薪酬增长影响。

  疫情或对短期业绩影响较大,长期看外延整合进展。公司短期受疫情较大,20年业绩或出现较大幅度下滑。中长期角度来看,公司背靠黄山优质自然景区资源,具备较强稀缺性,建议关注公司后续“山水村窟”战略的执行进展以及内部考核激励机制改革效果落地。

  维持“增持”评级。考虑到疫情影响,我们下调公司20-21年盈利预测,预计公司20-22 年EPS分别为0.20/0.46/0.48 元( 原20-21 年预测值为0.55/0.59元),对应最新PE分别为42/18/18倍,维持公司“增持”评级。

  风险提示:疫情影响超预期;宏观经济下行压力超预期。

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  分众传媒(002027):净利下滑幅度符合预期 经营质量改善拐点有望到来

  类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李艳丽 日期:2020-04-28

  事件:2019年公司实现收入121.36亿元,同比下滑16.6%;实现归母净利润18.75亿元,同比下滑67.8%,下滑幅度符合预期。2019年公司计提7.4亿元信用减值损失,主要受客户回款速度放慢,信用风险增加所致。20Q1公司实现营业收入19.38亿元,同比下滑26%;实现归母净利润3789万元,同比下滑89%。

  广告主结构改善,点位资源优化。分产品看,楼宇媒体收入100.49亿元,同比下滑16.8%;影院媒体收入19.83亿元,同比下滑16.75%;其他媒体收入1.04亿元,同比增长10.88%。收入下滑主要因为19年广告市场需求疲软,且互联网类广告主因市场融资环境等原因调减广告预算,互联网行业广告收入大幅缩减。但以日用消费品为代表的传统行业客户的收入持续增长,2H19营收下滑幅度呈收窄态势。19公司开启优化和梳理楼宇媒体资源网络,19年末公司境内自营的电梯电视媒体和电梯海报媒体分别减少低效点位3.3万和15.8万个。

  20Q1受疫情影响广告投放减少,3月起逐步回升。20Q1受疫情不利影响,广告市场需求大幅缩减。另外,由于全国影院全面关闭,停业期间广告业务停滞,2月影院广告投放额为零。但进入3月以来,广告投放需求有所回暖,奶制品等日用消费品及在线招聘等互联网广告主投放积极,需求逐步回升。

  盈利预测和投资建议:公司目前仍处业绩改善拐点,电梯媒体价值逐渐被传统广告主认可,广告主结构的改善将有助于公司收入止跌回升。公司已采取了多项措施降费增效,租赁成本短期相对固定,利润具备较大弹性空间。我们预计2020/2021/22年每股收益为0.12/0.21/0.25元,目前股价对应PE为36.6/21.6/18.3。考虑公司仍居梯媒行业龙头,2021年业绩有较大可能改善,且目前PE估值相对可比公司处较低位,我们调高公司评级至“增持”。

  风险提示:宏观经济下滑幅度过大,广告主结构改善不达预期,竞争风险。

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  顺鑫农业(000860):地产亏损拖累业绩 酒肉发展势头向好

  类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄秀瑜 日期:2020-04-28

  事件:顺鑫农业发布2019年报及2020年1季报,2019年实现营收149亿元,同比增长23.4%;归母净利润8.09亿元,同比增长8.73%;拟每10股派1.5元。2020Q1实现营收55.24亿元,同比增长15.93%;归母净利润3.53亿元,同比下降17.64%。

  点评:

  2019Q4业绩下滑,对全年增速造成较大拖累。公司2019Q4营收38.38亿元,同比增长33.69%,归母净利润1.45亿元,同比下降30.49%。毛利率下滑和地产业务亏损是主要影响因素。全年毛利率36.2%,同比下降3.76个百分点,Q4毛利率39.91%,同比下降5.84个百分点;地产业务亏损3.39亿元。

  未来公司将聚焦白酒和肉食两大主业,拟退出地产业务,目前坚持存量房产去化和项目整体处置同步推进的思路,加快资金回笼。

  白酒收入稳增长,外埠市场占比继续提高。2019年白酒产业营收102.89亿元,同比增长10.91%,占总营收的69.06%。单价由上年的1.49万元/千升下降至1.43万元/千升,降幅4.03%。毛利率48.08%,同比下降1.55个百分点。公司贯彻“深分销、调结构、树样板”思路,全国化进程深入推进,外埠市场销售收入占比提高至64.58%,同比上升2.7个百分点。

  “1+4+N”样板市场培育成果显现,重点培育以北京为中心,以初具样板模式的南京、长春、东莞、苏州为多核,以未来多个外埠样板市场为多点的“一心多核多点”的标准化、规范化的样板市场。产品结构进一步优化,以“珍牛”、“中国牛”、“魁盛号”为代表的升级产品实现销售突破。继山西吕梁生产基地挂牌成立后,北京总部基地、三大外埠生产基地的布局完成,为白酒全国化战略推进提供了产能支撑。

  猪价高企背景下猪肉产业收入快速增长。2019年猪肉产业营收35.6亿元,同比增长44.04%,占总营收的23.89%。其中屠宰业务收入33.7亿元,同比增长42.28%,单价由上年的1.6万元/吨上涨至1.99万元/吨,涨幅24.5%。

  毛利率6.92%,同比略下降0.27个百分点。公司适时补栏使得养殖板块业绩大幅提高,同时布局陕西汉中养殖基地建设。产品销售方面,一方面,加大直营终端网点建设,探索尝试电商、直播等新零售方式,另一方面,加强同稻香村等知名食品零售企业的战略合作,加大餐饮食堂及中小型社区市场的开发,不断丰富产品销售渠道,扩大“鹏程”品牌的市占率。

  投资建议:给予谨慎推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为1.26元、1.52元,对应PE分别为45倍、37倍,给予谨慎推荐评级。

  风险提示。食品安全风险、生猪价格波动风险、市场开拓不达预期。

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  宇通客车(600066):疫情冲击大 业绩基本符合预期

  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:袁伟/徐慧雄 日期:2020-04-28

  事件:公司发布2020 年一季报,Q1 公司实现营业收入28.08 亿元,同比下滑41.97%,实现归母净利润-1.43 亿元,同比下滑146.13%,实现扣非归母净利润-1.98 亿元,同比下滑180.29%。

  销量与营收:新能源、大客占比双提升,Q1 营收降幅小于销量降幅。Q1 销量5156 辆,同比下滑51.26%,大于营收降幅的41.97%。分类型来看,Q1 新能源客车销量2087 辆,同比下滑40.18%,传统客车销量2504 辆,同比下滑58.50%,新能源客车占比由2019Q1 的36.64%提升至2020Q1 的45.46%。

  分大小来看,Q1 大客销量2188 辆,同比下滑46.84%,中客销量1819辆,同比下滑60.96%,轻型客车销量1149 辆,同比下滑36.31%,其中大客销量占比由2019Q1的38.91%提升至2020Q1 的42.44%。营收降幅小于销量降幅的原因主要是新能源客车和大型客车的占比均提升。

  公交市场化程度:新能源公交本地采购化率持续下滑,非市场化程度有所弱化。据交强险数据,2016-2019 年新能源公交本地化采购率分别为45.9%、54.2%、54.5%、48.38%,2020Q1新能源公交本地化采购率下降至44.36%,其中比亚迪和中车时代为首的企业投资换市场现象仍在持续,而南京金龙的本地化采购率已经下降至31.69%,非市场化程度有所弱化。

  毛利率:产销规模和补贴退坡共同导致毛利率下滑。Q1 公司毛利率为15.99%,同比大幅下滑8.29pct。从产销规模来看,Q1 销量下滑51.26%导致单车固定成本增加。从燃料结构来看,2019Q1 新能源销量补贴同2018 年政策,而2020 年新能源销量补贴同2019 年补贴退坡后的政策,对毛利率产生一定的负面影响。

  三费率:Q1 公司三费率大幅提升。Q1 公司三费率合计30.63%,同比增加10.06pct。Q1 公司销售费用3.23 亿元,销售费用率11.50%,同比增加4.72pct。Q1 公司管理费用1.92 亿元,管理费用率6.84%,同比增加3.45pct。Q1 公司研发费用3.75 亿元,研发费用率13.35%,同比增加4.74pct。

  投资建议:受疫情影响,2020 年全国压力较大,我们下调全年销量预期,按照2020 年新补贴政策,假设电池价格降10%,2020-2022 年归母净利润分别为19.28/25.90/31.98 亿元,维持增持-A 评级,给予6 个月目标价14.00 元。

  风险提示:终端涨价或不及预期;传统公路市场持续萎缩;公司市占率提升或不及预期。

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  四维图新(002405):业绩短期承压 静待智能驾驶开花结果

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱芸/朱松 日期:2020-04-28

  业绩总结:公司2019年实现营收23.1亿元,同比增长8.3%;实现归母净利润3.4 亿元,同比下降29.2%;实现扣非净利润为亏损1.6 亿,同比增长85%。

  业绩短期承压,费用管控卓有成效。从营收端来看,公司受下游乘用车市场萎靡影响,总体收入增长放缓,其中导航、芯片、车联网、位置大数据等业务分别增长7.2%、-30%、29%、37%;值得一提的是高级辅助驾驶及自动驾驶业务实现快速放量,增速达96%,由于其体量较小,故对公司总体营收贡献不大。

  从利润端来看,在总体毛利率微降(下降2 个百分点)、期间费用管控良好(总体期间费用率下降13 个百分点,其中管理费用率和研发费用率分别下降5.2、8.3 个百分点)的情况下,公司利润出现下滑主要是因为2018 年公司投资收益基础较高。我们可以看到公司2019 年在研发和管理费用的管控上效果显著,随着后续研发规模优势的进一步显现,研发费用率有望进一步下降。

  自动驾驶业务快速放量,竞争优势明显。公司自动驾驶业务实现收入1 亿,同比增长约97%。公司在高精度地图采集及验证能力在业内突出,目前公司的ADAS 数据已实现全国主干网络数百万公里覆盖,HD 地图完成全国高速道路数据采集和产品发布,城市级HD 地图产品已经具备产品化能力,基于云端动态融合的自动驾驶地图数据及服务能力可以满足L2~L4 不同等级自动驾驶、5G/C-V2X、高速公路列队跟驰等应用需求。

  多领域齐头并进积极践行智能汽车大脑战略。在导航业务方面,公司在业务中加入了智能搜索、智能规划、混合定位等工能,同时发布AR 导航版本;在自动驾驶方面,自动驾驶整体解决方案通过北京自动驾驶路测T3 级牌照考试验证,L4 级自动驾驶方案可以实现特定场景下的自动代客泊车;在芯片方面,TPMS 芯片实现量产;在位置服务方面,利用MineData 平台为不同场景提供解决方案。这些领域的完善都说明公司在践行智能汽车大脑战略上更进一步。

  盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.22 元、0.29 元、0.38元,未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率。考虑到公司为A 股唯一的高精度地图+车载芯片供应商,且公司布局的智能驾驶将为公司打开广阔成长空间,我们长期看好公司发展,维持“持有”评级。

  风险提示:导航业务不及预期、自动驾驶进展不及预期、研发不及预期。

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  海油工程(600583):疫情冲击Q1业绩 新接订单同比+93%

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:倪正洋 日期:2020-04-28

  疫情对Q1业绩有所冲击,重大项目安全平稳运行:公司2020Q1 实现营收23.02 亿元,同比+28.33%,归母净利润-3.05 亿元,较上年同期增亏0.44 亿元,主要由于疫情导致Q1 在建项目进度滞后,船舶和设备待机成本增加所致。

  但目前公司复工复产进程顺利,在2 月中下旬基本实现自有员工满员复工。“10+1 项目”安全平稳运行,一季度建造业务完成钢材加工量 3.33 万结构吨,安装等海上作业投入约2800 船天。

  工程科研投入加大,期间费用有所增加:期间费用合计达10.24%,同比+3.94pct。

  其中,销售费用率达0.37%,同比+0.08pct;管理费用率达2.32%,同比-0.61pct;财务费用率达-0.61%,同比-1.48pct,主要系本期实现汇兑净收益所致;研发费用率达8.16%,同比+5.95pct,主要系依托工程科研投入加大,陵水17-2 项目、垦利3-2 项目和渤中19-6 项目科研依托费用增加。

  把握七年行动计划历史机遇,20Q1 新接订单同比+93%:公司紧紧抓住中国海油国内油气增储上产“七年行动计划”和国家天然气产供储销体系建设的历史机遇,大力进行市场开发。

  第一季度新签合同金额98.68 亿元,较去年同期51.14亿元增长93%,其中来自中国市场的金额为98.60 亿元。主要新签项目为陆丰油田群区域项目和香港海上液化天然气接收站项目。公司订单较快增长,为未来可持续发展提供有力支持。

  中海油增产与LNG 接收站推动本轮增长,产能扩建迎接“七年行动计划”:公司业务已拓展至FPSO、LNG 等领域,目前LNG 业务在手订单超113 亿元,其中国内加收站订单超53 亿元;中海油“七年计划”持续上产为公司未来三年带来超342 亿元收入。

  目前天津、珠海、青岛三处海工建造基地,合计面积384.5万平米,天津基地预计明年9 月完工,珠海基地已进入收尾阶段。公司产能全部释放后将有效支撑“七年行动计划”及未来海外项目的实施。

  盈利预测与投资建议:中海油近期明确指引今年国内油气产量目标不下调,公司在手订单充裕,收入仍将大幅增加。因此,我们维持今年3 月给出的盈利预测判断,预计公司2020-2022 年归母净利润为6.3 亿元、12.5 亿元、20.8 亿元,维持“持有”评级。

  风险提示:油价大幅波动风险;项目进度低于预期;汇率波动风险。

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  三全食品(002216):体制改革显成效 全年更乐观

  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖/徐哲琪 日期:2020-04-28

  事件:2019 年公司实现收入/归母净利/扣非后归母净利59.86 亿元/2.20 亿元/1.95亿元,同比增8.06%/115.9%/182.1%,其中Q4 分别增31.8%/734%/2353%。收入符合预期,与业绩快报基本一致,归母净利略超预期,高于快报(2.11 亿元)。

  水饺产品恢复,零售渠道加速。分产品,汤圆/水饺/粽子/面点及其他收入同比+12.72%/-3.89%/+5.32%/+17.63%,水饺下滑主要系上半年“疑似非洲猪瘟水饺”事件的影响,下半年恢复,水饺收入增8.6%。

  分市场,零售/餐饮收入增4.43%/40.45%,其中下半年年增16.9%/38.8%,零售市场下半年收入增速加快,主要系零售渠道机制改革见效,商超渠道从上半年负增长回到正增长,经销渠道快速放量。

  毛利率略下行,销售费用率下滑贡献业绩弹性。2019 年毛利率35.17%,同比下滑0.35pct,主要系毛利率较低的餐饮渠道占比增加,以及原材料成本上涨、经销占比提升导致零售渠道毛利率下滑0.4pct,其中Q4 毛利率41.09%,同比增1.46pct,主要系提价以及产品结构优化贡献;销售费用率26.6%,同比下滑1.98pct,其中Q4 大幅下滑6.42pct,主要系节约市场费用贡献,反映公司内部改革见效,费效比大幅提升。

  2019 年净利率显著回升,主要来自双轮驱动,零售渠道贡献更大。2019 年公司净利率3.68%,其中Q4 5.82%, 2019 全年零售/餐饮净利率2.3%/6.8%, 同比增1.69pct/0.16pct,零售渠道净利率显著回升,带来业绩弹性,公司自2019 年初开始零售渠道改革,以“产品经理”为中心,一切以损益为考核,通过产品结构调整、渠道结构调整(加大经销比例)促进收入与利润率回升。

  另外,报表端可以看出体制改革的几个痕迹:1)测算职工薪酬增11.2%,公司加大员工激励,提升改革积极性;2)销售费用率下滑,其中市场费用下滑5.9%;3)2019 年应收账款下滑11.2%,预收账款增33.77%,销售商品、接受劳务收到的现金增10.1%(高于收入增速),均表明经销渠道占比提升。

  上半年利润增长乐观,全年亦有信心。受益于2019 年Q4 提价,疫情下零售渠道增长快、餐饮渠道Q2 逐步恢复,对上半年利润增长乐观,全年维度,2019 年零售渠道净利率仅为2.3%(2019H1/H2 为1.8%/2.8%),仍大幅低于同行及经销渠道净利率水平,改革促进净利率提升,带来业绩高弹性,同时看好双轮驱动成长可持续性。

  投资建议:预计2020-2022 年EPS 分别为0.66、0.71、0.81 元,给与6 个月目标价25.00 元,对应2021 年PE 35 倍,维持“买入-B”评级。

  风险提示:疫情影响时间与程度超预期;公司低价库存消耗和原料成本上涨压力;食品质量安全。

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  三一重工(600031):工程机械龙头业绩靓丽 行业景气持续

  类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:倪瑞超 日期:2020-04-28

  公司动态事项

  公司发布2019年年报,2019年实现收入756.66亿元,yoy+35.55%;归母净利润112.07亿元,yoy+83.32%。

  事项点评

  业绩高增长,毛利率和净利率持续提升。公司2019 年经营业绩大幅度上升,从具体财务指标来看,2019 年毛利率32.69%,同比提升2.07pct;净利率15.19%,同比提升3.90pct。公司的经营活动现金流达到132.65 亿元,创历史新高,实现了有质量的经营。

  公司ROE 为28.71%,提升7.26pct。进一步拆分公司的工程机械行业的成本来看,人工成本和折旧与摊销在收入端增长的同时,实现了微增,使得公司的毛利率持续提升。2019 年公司人均创收实现410 万元,高于国际竞争对手。两者共同验证了公司经营效率持续提升。

  2019 年各项产品收入和市占率实现了提升。分产品看,2019 年挖掘机械实现收入276.24 亿元,同比增长43.52%,高于公司销量的增速29.1%,公司产品吨位结构优化,中大吨位增速更快。公司的销量增速29.1%高于行业增速15.9%,公司市场占有率持续提升,2019 年提升2.6pct,未来公司的挖掘机市场占有率依然有提升的空间。

  混凝土机械实现收入232 亿元,同比增长36.76%,稳居全球第一品牌。毛利率29.82%,与2011 年的41.83%毛利率相比依然有差距,随着09-13年泵车进入更新高峰期,当时主要为3、4 条泵车,预计随着3、4 条泵车销售占比提升,将将提升公司混凝土机械的毛利率。起重机实现收入139.79 亿元,同比增长49.55%,收入创历史新高。

  2020 年行业景气持续。展望2020 年,在专项债助力基建回到10%的增速、环保更新持续,出口增速预计下修但是预计依然能够保持15%的增速。我们预计工程机械的三大类产品:挖掘机销量增速8.8%,混凝土行业增速10%-15%,工程起重机行业增速5-10%。而公司作为工程机械行业龙头,市占率有望进一步提升,预计增速将高于行业增速。

  投资建议。预测公司2020/2021/2022 年销售收入为862.33、932.02、971.24 亿元,归母净利润133.44、155.69、167.31 亿元, EPS 为1.58、1.85、1.98 元,对应的PE 为12.1、10.4、9.7 倍。维持公司“增持”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期。

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  平煤股份(601666):业绩稳健 持续高分红将促估值提升

  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2020-04-28

  事件:2020 年4 月27 日,发布2019 年年报与2020 年一季报,2019年归属于母公司所有者的净利润11.55 亿元,同比增长61.61%;营业收入236.35 亿元,同比增长13.0%;2020 年一季度归属于母公司所有者的净利润3 亿元,同比减少19.29%;营业收入58.26 亿元,同比减少3.0%

  点评

  2019 年业绩大增:2019 年归属于母公司所有者的净利润11.55 亿元,同比增长61.61%,四季度公司实现归母净利润2.68 亿元,同比增长45.05%,环比下降8.33%。2020 年一季度归属于母公司所有者的净利润3 亿元,同比减少19.29%。

  2019 年精煤占比提高,售价逆势上涨:据公告,2019 年公司原煤产量2832 万吨,同比减产248 万吨,降幅8.05%。精煤产量完成1072 万吨,同比增产192 万吨,增幅21.82%,测算精煤洗出率37.85%,较2018年提升9.28 个百分点。

  原煤产量下降的主要原因是四矿采矿许可证延期停产,导致未完成计划生产任务(计划产量224 万吨,实际完成123.6万吨)。2019 年完成煤炭销量2553.56 万吨,同比下降1.88%。商品煤综合售价747.02 元,同比增长7.02%;单位商品煤生产成本577.55 元,同比增长12.01%。

  2019 年煤炭业务综合毛利率为23.9%,同比提升0.6个百分点。2020 年公司计划实现原煤产量3077 万吨,同比增长8.65%,精煤产量1000 万吨,同比下降7.2%,测算精煤洗出率32.5%,基本保持稳定。

  坚持精煤战略,一季度售价逆势上涨:公司持续实施“精煤战略”,加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值,由于精煤价格为混煤价格的2-3 倍,精煤战略的实施有望保证综合售价,提升盈利能力。

  2020年一季度,公司实现原煤产量760.3 万吨,同比增长3.17%,实现销量704.23 万吨,同比下降0.34%,其中冶炼精煤销量298.86 万吨,同比增长25.93%,销量占比42.44%,同比提升8.85 个百分点。

  吨煤收入710.58元,同比提升4.95%,吨煤成本553.33 元,同比增长7.17%。一季度煤炭业务毛利为11.07 亿,同比下降2.53%,毛利率22.13%,同比下降1.62 个百分点。2020Q1 经营性净现金流仅0.7 亿元,主因购买商品、接受劳务支付的货币资金增加所致(20Q1 为21.46 亿元,19Q1 为13.06亿元)。

  2019 年股利支付率60%,股息率6.83%,未来持续高比例分红:据公告,公司拟每10 股派发现金股利3.02 元(含税),共计派发现金股利6.93 亿元,占2019 年属于上市公司股东的净利润的60%,以4 月27 日市值测算股息率6.83%。

  据公司2019 年至2021 年股东分红回报规划,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25 元人民币。以每股0.25 元派息测算,未来三年公司保底股息率5.65%(基于2020 年4 月27 日收盘价测算),处于行业领先水平。

  大股东连续增持,彰显信心:据公告,截至4 月1 日,大股东平煤集团累计增持公司股份12,86.15 万股,占公司总股本的0.55%,累计增持金额5376.25 万元,已超过计划增持金额区间下限的50%。

  大股东连续增持公司股份体现了大股东对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心。此外,大股东平煤神马集团仍有未上市在产及在建产能835 万吨,基于解决同业竞争承诺,集团煤炭资产有望注入公司,公司资源接续平稳,产量具有持续性。

  投资建议:在盈利能力提高,资产负债表修复,现金流不断改善的背景下,公司有望保持长期稳定分红,同时估值也有望提升预计2020-2022 年公司归母净利为12.28/13.11/14.23 亿元,折合EPS 分别为0.53/0.56/0.61。维持“买入-A”评级,6 个月目标价5.22 元。

  风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。

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  新宝股份(002705)2019年报&2020年一季报点评:19年突围绽放 20年御风前行

  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:金星/甘骏/王奇琪/王彦玮 日期:2020-04-28

  事件:

  新宝股份发布2019 年报和2020 年一季报, 2019 年实现营业总收入91.2亿元,同比+8.1%,归母净利润6.9 亿元,同比+36.7%。其中19Q4 单季营业总收入23.0 亿元,同比+4.8%,归母净利润1.68 亿元,同比+16.4%。公司2019 年利润分配预案为每股派现0.4 元,现金分红率为47%。

  2020Q1 实现营业收入19.6 亿元,同比+4.1%,归母净利润1.24 亿元,同比+39.9%。2020Q1 出口收入小幅下滑8%,内销品牌收入继续加速增长,同时抬升盈利能力,总体业绩亮眼,略超市场预期。

  点评:

  收入分析:内销品牌突围绽放,出口交付好于预期

  2019 年品牌业务实现突破,内销收入同比+50%。2019 年公司内销收入同比+50%,其中摩飞品牌全年确认收入6.5 亿元,同比+350%,东菱品牌战略升级后2019H2 收入恢复增长,全年收入2.4 亿元,同比持平。

  2020Q1 摩飞品牌继续加速增长,东菱品牌同比增长20%。从淘数据零售跟踪来看,2020 年1-3 月摩飞品牌零售额同比增长3 倍以上,尤其是多功能锅零售受益于疫情期间家庭烹饪需求增长而激增,公司内销收入同比+57%,其中摩飞实现收入3 亿元左右,同比增长380%,东菱实现收入0.7 亿元,同比增长20%,东菱战略经过梳理后恢复增长。

  外销增速短期底部波动。2017H2 起因汇率波动加大,贸易关税等不确定性因素增加,海外客户订单减少,公司接单也较为谨慎,导致外销收入增速低位波动,19Q4 出口增速不及预期,估计美国订单同比下滑,单季出口收入个位数下滑。

  2020Q1 订单较好,但交付受疫情影响,收入同比-8%。2020Q1 公司出口订单并未因疫情受到明显影响,但2 月产能受到复工进度影响,一季度出口订单交付(收入确认)同比下降8%左右,产能恢复和交付进度好于市场预期。

  盈利能力分析:内销品牌贡献利润弹性,汇率变动有正向贡献

  内销品牌利润贡献弹性大。公司盈利能力继续提升,19 年和20Q1 毛利率分别+3.1pct/+4.0pct,净利率分别+1.6pct/+1.6pct,主要有以下两方面的积极因素:1)利润率显著更高的内销品牌业务高增长带来的利润增量,摩飞品牌净利率估计在15%以上,利润增量相当可观;2)人民币兑美元汇率贬值推升出口订单毛利率,同时19 年/20Q1 汇率波动相关财务收益(汇兑损益+对冲损益)分别同比+6000 万左右/+755 万。

  研发和制造能力构成支点,品牌业务御风前行

  摩飞品牌的背后不仅仅是摩飞的团队,而是依托新宝作为全球最顶级的小家电ODM 平台多年沉淀的研发和制造能力。无论是多年的ODM 业务经验积累,还是研发人员数量、研发投入、资本开支,新宝的研发和制造基础都不是容易模仿的,并且在持续投入以拉开和竞争对手的差距。

  随着互联网对营销和渠道的改造,中国优秀的小家电研发和制造资源拥有了前所未有的“制造转品牌”的机遇,摩飞是新宝孵化成功的第一个案例,并持续用新品输出证明其研发积淀。我们期待新宝在不断扩展研发和制造边界的同时,利用营销和渠道的风口,通过外部杠杆快速构建其内销品牌矩阵。

  摩飞团队分享20%股权,激励机制灵活。从公司2019 年报可以看到,新宝股份在广东摩飞科技有限公司(摩飞品牌国内运营主体)的持股比例变更为80%,摩飞运营团队受让20%股权,公司在激励机制上相当灵活。此外,公司2019 年控股核心经销商之一的广东千好,有利于公司自主掌握关键环节能力,降低对外部核心经销商的依赖。

  出口订单波动可控,20Q2 出口收入有望增长。市场对公司出口订单较为担心,根据公司公告,3 月公司已接订单数量同比上升15%左右,因公司复工进度更快,海外客户将部分订单向公司集中。从公司目前在手订单来看,2020Q2 出口订单较为充足,预计20Q2 出口收入有望实现增长,下半年出口订单尚需跟踪海外疫情发展,但因西式厨房电器品类需求较为刚性,波动幅度预计不会太大。

  盈利预测、估值与评级

  2019年公司内销品牌业务突破绽放,公司盈利能力创历史新高,2020Q1业绩延续良好势头,略好于市场预期,依托新宝不断强化的制造和研发积淀,2020 年公司品牌业务有望继续御风前行,出口订单波动幅度可控,上调20/21 年EPS 预测为1.08/1.31 元(原为1.04/1.24 元),新增22 年EPS预测为1.54 元,对应PE 为22/18/16 倍,公司厚积薄发,有望成为小家电新消费的旗手,维持“买入”评级。

  风险提示:内销品牌收入增速短期波动,人民币汇率大幅升值影响盈利能力。

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