4月30日股票推荐 机构强推买入 六股成摇钱树

2020-04-29 15:43

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  双汇发展(000895):一季度肉制品业务盈利提升明显

  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强/齐欢 日期:2020-04-29

  事件:公司公布2020 年一季报,Q1 实现收入175.92 亿元,同比增长46.91%;归母净利润14.65 亿元,同比增长13.82%,EPS 为0.44 元,ROE 为8.5%。

  点评:屠宰业务:屠宰量受猪价上涨影响而降低,头均利润保持较高水平。一季度国内猪价大幅上涨,平均生猪价格达到36.2 元/kg,同比增长171.2%,全国生猪出栏量下降,同时生猪运输也因为疫情原因在年后受到了一定的影响,因此公司一季度屠宰量的下滑比较明显,2020Q1 总计屠宰166.5 万头,同比下降64.8%。

  但因为进口量的增加,Q1 头均利润达到245.58 元,同比大幅增长116.57%,继续保持在较高水平。一季度屠宰业务实现营业利润4.09 亿元,屠宰营业利润率为3.51%,同比下降了4.14pct,可以看到,猪价上涨对公司屠宰业务利润短期内的影响是比较大的。

  肉制品业务:肉制品吨价大幅提升,盈利能力增强。2020Q1 肉制品收入66.43 亿元,同比增长13.3%,其中肉制品销量35.85 万吨,同比下降7.5%。平均吨价1.85 万,同比提升22.5%;吨利润3769 元/吨,同比大幅提高了50.8%。

  公司在去年下半年进行了6 次提价,投放的新品如辣吗辣、金品王都获得了市场的积极反馈,肉制品的产品结构得到了优化,而在疫情期间消费者对火腿肠等产品的价格敏感度下降,使得公司高端产品的单季度占比更高,因此一季度肉制品板块实现了利润的超预期。

  期间费用率下降,单季度净利率受成本影响下降2.4pct。2020Q1 公司综合毛利率下降4.1pct 至17.0%。费用方面,销售费用率为3.4%,同比下降2pct;管理费用率为1.6%,同比下降0.6pct;财务费用率为0.1%,同比持平,期间费用率合计下降2.7pct。受成本上涨影响,归母净利率下降2.4pct 至8.3%。

  盈利预测与评级:预计2020-2022 年公司EPS 为1.86、2.11、2.36 元,对应PE 为23.6X/20.9X/18.6X,猪价上涨背景下,公司盈利能力保持稳定,上调目标价至48.53 元,维持“买入”评级。

  风险提示:成本压力加大,食品安全风险。

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