5月7日股票涨停预测 明日6股有望冲击涨停

2020-05-06 16:28

明日涨停股票预测

  科伦药业(002422)年报点评报告:2019年业绩下滑持续加大研发投入推动产品梯队不断丰富

  类别:公司机构:天风证券股份有限公司研究员:潘海洋/郑薇日期:2020-05-06

  2019年业绩下滑22.68%,一季度受疫情影响业绩下滑93.48%公司发布2019年年报:营收176.36亿元,同比+7.86%;归母净利润9.38亿元,同比-22.68%;扣非后归母净利润7.90亿元,同比-29.05%。利润端下滑的主因系公司加强销售推广及研发投入,川宁子公司产品价格由于市场竞争加剧大幅下降,利润下降等。

  公司同时发布2020年一季报:营收35.38亿元,同比-17.50%;归母净利润0.22亿元,同比-93.48%;扣非后归母净利润-0.17亿元,同比-105.22%。营收端利润端均出现下滑主因系受新冠病毒疫情影响,医疗机构非疫情科室未正常开展诊疗工作,导致公司输液产品销量较上年同期大幅下降所致,预计随着疫情的控制,医院终端的有序恢复,公司业绩有望回升。

  主要产品结构持续优化,带动公司盈利能力提升分产品看:全年输液收入104.60亿元(+5.86%),营收占比59.3%,毛利率下降0.35pp至70.83%。公司继续推进可立袋科技成果转化,调整产品结构。报告期末,肠外营养输液产品新生产线投产,新增产能将在2020年释放,有助于公司进一步提升市场占有率。非输液收入68.36亿元(+9.51%),营收占比38.8%,毛利率提升3.38pp至46.06%。

  其中,非输液制剂收入36.78亿元,同比+28.73%,塑料水针受一季度生产线改造影响供应,销售收入2.23亿元,同比增长20.80%;康复新销售收入超过4.50亿元,同比增长14.35%;青霉素粉针销售收入2.73亿元,同比增长26.58%;血液置换液销售收入2.28亿元,同比增长43.01%;腹膜透析液销售收入1.55亿元,同比增长23.93%,注射用帕瑞昔布钠、草酸艾司西酞普兰片等重点新获批及通过一致性评价品种合计收入16.1亿元,同比增长106.9%;

  抗生素中间体、原料药收入31.08亿元,同比-5.64%,子公司伊犁川宁实现销售收入28.77亿元(-8.64%),净利润0.65亿元(-89.08%),主要系市场竞争加剧产品大幅降价所致,今年1季度以来核心原料药产品价格持续回升(6-APA价格从去年底140元/kg到今年4月份190元/kg以上;硫红从295元/kg上涨至4月份355元/kg;青霉素工业盐从52.5元/BOU涨至4月份75元/BOU;7-ACA从350元/kg涨至4月份450元/kg),有望推动川宁业绩恢复良好增长。

  2019年公司毛利率60.18%,同比+0.62pp,净利率5.79%,同比-1.96pp。期间费用率为53.07%,同比+2.10pp。其中,公司加强销售推广力度,销售费用率37.14%,同比+0.53pp,管理费用率12.68%,同比+2.19pp,主要为公司生产规模扩大及持续推动技术改造,薪酬、修理费、折旧摊销等费用增加,财务费用率3.25%,同比-0.62pp,主要为公司加强资金管理,优化融资结构。

  持续高研发投入及销售推广,产品进入收获期

  营销方面,公司以“全域、全渠道、全产品线”为指导思想,完善营销体系建设,加速仿制药、创新药的市场准入。在城市医联体、基层医共体的整合中,强化领头医院的准入和带动作用。推动密闭式安全输液对传统输液的替换,提升用药安全性。全面开拓以城市连锁和基础三终端为代表的OTC市场。探索性研究电商市场。进一步调整和改革新药销售组织结构。

  公司2019年研发费用12.86亿元(+41.53%),研发费用率同比提升1.88pp至7.29%。

  报告期内,15项药物获批上市,通过一致性评价7项(首家4项);38项药物申报生产;2项创新药物获批开展临床,1项获FDA批准并启动美国临床I期研究,1项IND递交CDE审评。三年来,公司已实现41项仿制药连续获批上市,16个通过一致性评价;31个品种进入临床(创新药11个,仿制药16个,NDDS4个),2个创新药开展中美临床研究,新一代肿瘤免疫药物A293获批临床,首个创新药A167完成关键II期临床疗效评估。

  近期,公司的创新抗体偶联药物注射用SKB264获批临床,是公司第二个实现中美双报的创新ADC药物。公司研发管线的持续落地,有望为公司贡献持续的业绩增量,同时,公司高强度的研发投入,也为公司跻身一流创新药企奠定基础。

  看好公司未来发展,维持“买入”评级

  预计2020-2022年EPS分别为0.68、0.78及0.90元,其中20/21年较上次分别变化-51%/-54%,主要是受到新冠疫情较大的影响,对应PE分别为29、25、22倍,看好公司未来战略,维持“买入”评级。

  风险提示:新冠疫情影响超预期,研发进度低于预期,新产品放量速度低于预期,带量采购价格降幅超预期,中间体、原料药价格波动的风险。

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