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2020-05-06 16:31

  蒙娜丽莎(002918):拟定增引入战投深化B端业务合作

  类别:公司机构:华泰证券股份有限公司研究员:方晏荷/鲍荣富/张雪蓉/陈羽锋/倪娇娇日期:2020-05-06

  拟定增5.6亿引入战投,实际控制人参与彰显长期发展信心公司公告非公开发行预案,拟向碧桂园创投和四位共同实际控制人增发不超过3039万股,发行价格18.43元/股,募集资金5.6亿元用于补流。

  我们认为此次增发引入的碧桂园创投既是战略投资者,又是公司业务合作伙伴,有利于公司产品研发和加快广西藤县基地建设。B端有望实现快速放量,规模效应及产品结构升级维持公司较高盈利能力,我们维持对公司20-22年EPS 1.41/1.78/2.15元的预测,维持“买入”评级。

  引入碧桂园创投作为战略投资者,深化双方多层次合作公司此次增发拟对深圳碧桂园创投增发2713万股,占公司此次增发后总股本的6.22%。碧桂园创投成立于2019年6月,主要从事对外股权投资业务,为碧桂园控股集团系公司。

  公司与碧桂园合作多年,2018/2019年来自碧桂园的收入为4.3/3.7亿,占公司当年收入的13%、10%,分别为公司当年第一大、第二大客户。碧桂园创投与公司签署了《战略合作暨股份认购协议》,拟委派1名董事参与公司治理,并计划长期持有公司股权,这是碧桂园创投继近期入股帝欧家居后,投资的第二家瓷砖上市公司。

  藤县基地建设有望加快,B端放量可期

  本次战略合作有效期为2年,战略合作领域主要包括:(1)公司治理;(2)产品设计与研发;(3)产品销售;(4)设立建材家居产业投资基金。公司2019年B端地产战略工程实现收入15亿元,YoY+28%;C端经销商渠道收入23亿元,YoY+13%,双轮驱动效应持续体现。

  公司19年B端收入占比41%,同比提升3pct,2020年疫情影响消费且藤县基地投产背景下,我们预计B端占比或将快速提升。公司目前主要资本支出在于藤县基地建设,而此次增发全部用于补流,成功发行后将显著缓解公司资金压力。

  实际控制人参与发行,彰显中长期发展信心

  公司此次增发对象除碧桂园创投外,将同时对萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康等四位实际控制人分别增发156万股、72万股、49万股、49万股,四位合计持股比例将由增发前的65.75%股权降至61.92%。目前四位实际控制人分别任公司董事长、副董事长、董事兼副总裁、董事兼董秘,此次参与增发彰显对公司中长期发展充满信心。

  百年瓷企扬帆起航,维持“买入”评级

  公司始终坚持“大瓷砖、大建材、大家居”发展战略,以“打造百年蒙娜丽莎”为目标,做大做强陶瓷建材主业。我们认为此次增发引入战投投资者,有助于改善公司财务状况、扩大经营规模、提升市场占有率。

  我们维持公司20-22年5.7/7.2/8.7亿元归母净利预测,当前可比公司对应20年Wind一致预期平均14xPE,但考虑公司新产能投放有望带动收入快速扩张,且持续维持高毛利率/净利率,维持认可给予公司20年18-20xPE,维持目标价25.38-28.20元,维持“买入”评级。

  风险提示:藤县投产不及预期,竞争加剧导致盈利能力下降,煤改气。

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