5月7日牛股推荐 明日最具爆发力6大牛股

2020-05-06 16:31

  三七互娱(002555)季报点评:高增长跨季度延续研发、增效、出海稳步推进

  类别:公司机构:天风证券股份有限公司研究员:文浩/冯翠婷日期:2020-05-06

  事件:公司于4月29日晚上公布一季报,20Q1年实现营收43.43亿元,同比上升33.76%;实现归母净利润7.29亿元,同比上升60.40%,符合前期预告7~7.5亿元的范围;实现扣非归母6.51亿,同比上升55.98%,主要系疫情背景下存量手游表现强劲,实际上系公司长期坚持的精品策略体现:公司研发实力及发行实力不断提高,海外发行业绩逐步释放。

  20Q1公司毛利率为90.84%,同比增加3.18pct,净利率为18.35%,同比增加3.40pct。20Q1公司四项费用率为78.25%,同比上升1.62pct,其中20Q1销售费用27.99亿元,同比增加30.67%,销售费用率为64.45%,相较同期下降1.51pct,主要系公司19年开始使用智能化系统,量子和天机,优化素材投放,使投放精准、自动化、批量化;

  研发费用2.62亿元,同比增加79.45%,主要系确认员工持股计划股份支付费用,以及研发人员增加和随业绩增长研发人员薪酬及福利增长,研发费用率为6.03%,同比上升1.52pct,公司每年稳定增加400~500名研发人员,持续加码研发投入。

  2020上半年公司预计实现归母净利润14~15亿元,预计同比上升35.52~45.20%。经拆分,20Q2预计实现归母净利润6.71~7.71亿元,预计同比上升15.89~33.16%。

  出海方面,依靠“地区差异化营销+本地化精细运营”策略护航,三七互娱在亚洲地区的发行优势,逐渐由东南亚渗透至经济更为发达的中国港澳台、日韩地区。

  除了《大天使之剑H5》长期稳坐越南畅销榜首成为现象级爆品、日本上线的《SNKオールスター》曾同时摘得苹果、谷歌下载榜双榜第一之外,20Q1自研产品《奇迹MU:跨时代》2月中旬港澳台地区上线表现亮眼,并迅速登顶台湾iOS畅销榜和Google Play免费下载榜。

  公司股东大会已审议通过《关于公司2020年度非公开发行股票方案的议案》并已获证监会受理,面向5G布局,未来可期。本次定增发行股份不超过1.06亿股(含本数),拟募集资金总额不超过45亿元,扣除发行费用后拟投资于以下项目:网络游戏开发及运营建设项目(16亿元),5G云游戏平台建设项目(16.5亿元),广州总部大楼建设项目(12.5亿元)。

  投资建议:公司一季度表现亮眼,研发加码、买量增效、出海增长。20H1公司归母净利增速35.52~45.20%,充分表明公司业务景气度的延续性。中期看“精品化、多元化、平台化、全球化”战略稳步推进,定增方案体现公司在研发投入、5G云游戏平台建设有长期布局及信心。

  我们上调盈利预测(暂不考虑定增EPS摊薄),预计公司2020-2021年归母净利润分别为27.6/33.9亿,对应估值28x/23x,Q1上线的《末日沙城》、《奇迹MU》繁体版等产品20Q1收获的流量红利不仅体现在当期财报,Q2更有《精灵盛典:黎明-暗黑复仇者》等产品上线催化,维持“买入”评级。

  风险提示:版号等行业监管、市场竞争加剧、海外不达预期等风险。

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