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2020-05-06 16:31

  昊华科技(600378):Q1经营稳健 科改示范行动有望激发活力

  类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭敏/吴鑫然 日期:2020-05-06

  核心观点:

  2020Q1 营收同比-2.97%,归母净利润同比+2.73%,扣非归母净利润同比+24.94%。公司发布2020 年一季报,2020Q1 公司实现营收10.2亿元,同比下降2.97%,归母净利润9598 万元,同比增长2.73%,扣非归母净利润9699 万元,同比增长24.94%。

  Q1 氟材料产销提升,三氟化氮、特种轮胎销量同比增长显著,催化剂售价大幅上行。

  从公司经营数据看,2020Q1 公司氟材料销售5631.66吨,同比增长31.78%,环比下降35.79%;三氟化氮销售1129.12 吨,同比增长88.93%,环比增长86.63%;特种轮胎销售10392 条,同比增长179.05%,环比下降25.66%;催化剂业务2020Q1 售价57.3 万元/吨,同比增长534.44%,销售量163.79 吨,同比下降48.79%。

  入选“科改示范行动”,激发科研成果转化活力。据公司公告,4 月27日公司纳入“科改示范行动”名单。我们认为此次“科改示范行动”针对央企与地方国企的科技型子企业,行动方向将有望有效激发国有科技型企业科研成果转化活力,为公司未来发展提供政策助力。

  持续研发投入打造高端产品线。2020Q1 公司研发费用0.68 亿元,占营业收入比例6.6%。公司继续打造高端有机氟材料产业,以及以电子气体为主体的电子化学品产业,特种橡塑产品方面也在高铁、C919 等实现配套,CR929 配套工作已经启动。

  公司自主研制的聚四氟乙烯分散树脂成功配套5G 线缆,三氟化氮与京东方等企业建立稳固关系,自主研发的硒化氢和绿色四氧化二氮实现进口替代。

  我们预计20-22 年业绩分别为0.66/0.74/0.81 元/股。考虑到公司业绩增速与盈利结构,参照可比公司估值情况,我们维持给予公司2020 年业绩40 倍PE 估值水平,对应合理价值26.4 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示。生产安全事故,项目建设低于预期,营业外收入大幅波动。

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