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2020-05-07 17:37

  建设机械(600984)2020一季报点评:冲击过后加速复苏 定增落地助力扩张

  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:潘贻立/李锋 日期:2020-05-07

  报告导读

  公司发布2020 年一季报,报告期内公司实现营收4.61 亿元,同比下降15.45%;实现归母公司净利润亏损61,131 万元,由盈转亏同比下降379.06%。

  投资要点

  疫情正面冲击后,政策加持景气复苏

  一季度由于春节疫情的影响,地产基建全面停工对公司所处塔吊租赁行业形成正面冲击,公司在手设备租赁订单受到下游开工的限制无法确认收入,公司属于重资产行业,固定成本较高,这在短期内对公司生产销售和资金回款造成一定的负面影响,盈利大幅波动在市场预期内。

  但随着复工复产的加速和逆周期调节政策的持续发力,行业中长期驱动因素不变。国家提前下达的三批次专项债规模总计2.29 万亿元,超过了去年全年的约2.15 万亿元,目前下游基建地产已全面开工,塔机租赁行业景气度也已快速复苏,公司二季度业绩和现金流有望大幅改善。

  核心驱动因素不变,定增落地将扩大公司规模优势在国家及各地方政策的大力推动下,我国的装配式建筑正处在高速发展的阶段,下游市场对大中型塔式起重机租赁需求呈快速增长趋势。子公司庞源租赁依托上市公司融资优势和行业地位进一步做大做强,扩大市场份额。

  截至2020 年4 月14 日,公司非公开发行A 股股票特定认购对象定向配售认购资金已全部到位,扣除本次股票发行费用后,募集的资金净额为14.58 亿元。此次募集资金将投入塔机租赁设备扩容建设项目,有助于扩大庞源主营业务规模,抓住建筑工业化巨大空间带来的市场机遇,扩大服务半径竞争优势,进一步提升市场占有率。

  盈利预测及估值

  国内疫情控制趋于稳定,二季度开始在基建开工力度加码和房地产边际宽松环境下,预计全年塔吊租赁下游需求将持续旺盛,公司规模效应体现增长韧性十足,将在装配式建筑渗透率持续提升的行业成长周期中充分受益。预计20-22 年公司可分别实现归母净利润7.44 亿、10.19 亿、13.61 亿,对应EPS 为0.9、1.23、1.64元/股,对应当前PE 为16、12、9 倍,维持“买入”评级。

  股价催化剂:1)子公司庞源持续布局市场加大设备投入力度提升行业市占率;2)装配式建筑行业发展扩大塔机租赁设备需求;3)高端塔机研发和海外市场拓展有所突破;4)经济复苏及逆周期激政策推动下游投资扩产力度。

  风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通、经济下行带来经营环境进一步恶化的风险、基建及房地产投资力度低于预期。

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