5月11日牛股推荐 下周最具爆发力6大牛股

2020-05-08 15:20

下周牛股推荐

  昭衍新药(603127):安评业务高速成长 早期临床积极推进

  类别:公司机构:东方证券股份有限公司研究员:伍云飞日期:2020-05-08

  核心观点

  业绩增长超预期,内生表现出色。近日,公司陆续发布了年报和一季报,19年营收和净利润分别同比增长56.4%和64.6%,超过市场和我们的预期;20年一季度,公司营收和净利润分别同比增长107.9%和59.0%,依然保持高速增长。

  即使扣除掉Biomere的并表贡献,公司20Q1内生净利润增速也在35%以上,表现出色。另外,公司一季度财务指标也有所好转,包括经营性现金流、应收账款和存货等指标。

  “订单充沛+产能扩张”共促临床前业务高速成长。据披露,截至公司19年末在手订单约为10.4亿元,较前一年同比增加约30%。另外,公司19年新签订单合同额较前一年增长超过50%,反映出临床前业务(安评为主)订单情况良好。

  产能方面,公司新投入的3号楼和7号楼在19年7月正式投入使用,考虑到安评项目周期一般在6-9个月左右,所以新产能在2019年底开始进入结算周期,将会有力支撑安评业务20-21年的快速增长。从中长期来看,公司新建的重庆和广州基地将会提供新的增长空间。

  以安评业务为主体,打造综合型服务CRO。公司的战略是:以生物药为核心,在GLP业务全球化的基础上,围绕早期临床和生物药CRO/CMO打造综合型CRO。

  安评方面,国内两个新基地建设正在积极推进,开始尝试开拓国际市场(并购Biomere);早期临床业务:临床基地建设顺利,CRO团队有望在今年上半年得到完善,中心实验室已投入使用。我们认为,随着早期临床业务的完善,公司最终有望成为国内临床前综合型CRO。

  财务预测与投资建议

  根据19年报和20年一季报,我们调整了安评业务增速,重新预测公司2020-2022年可实现归母净利润2.52/3.44/4.62亿元(原预测20-21年净利润为2.30/3.28亿元),对应EPS分别为1.57/2.14/2.87元。参考可比公司估值水平,给予2020年68倍市盈率,对应目标价为106.76元,维持“增持”评级。

  风险提示

  如果国内CRO行业景气度下滑,公司安评业务成长将会受到影响。

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