5月11日牛股推荐 下周最具爆发力6大牛股

2020-05-08 15:20

  步步高(002251)深度跟踪报告:战略聚焦、数字驱动、激励改善、重回成长

  类别:公司机构:中信证券股份有限公司研究员:徐晓芳/林伟强日期:2020-05-08

  步步高是中南部零售龙头,经过几年在智慧零售上的摸索,未来聚焦商超扩张、精耕百购存量的发展战略方向明晰。

  我们认为,公司迎来经营拐点,将进入新一轮规模扩张、盈利改善的周期:1)超市业务聚焦湘、赣、桂、川,加速展店提升份额;2)由腾讯、京东赋能,公司在前端搭建到家业务载体,后端开发系统工具助力门店提效;3)发力购物中心,百货业务做好存量提升,未来投入可控、盈利可期。

  公司概况:中南部零售龙头,经营拐点确立。2019年末,公司在湖南、江西、广西、四川省拥有54家百货、348家超市;2019年,公司收入利润逐季改善,全年实现营业收入/归属净利润197/1.75亿元,同比增长7.0%/15.3%。2019年,公司新开超市63家、百货2家(vs2018年38/2家),超市展店速度明显加快。

  公司董事长重回管理一线,积极推动数字化改造,优化激励机制;业态上重新聚焦超市业务、百购以存量优化为主;经营绩效提升,重回成长通道。

  超市业务:重点区域展店提速,线上爆发带动同店高增。1)展店提速:2019年,公司净增超市门店58家(vs 2018年23家),未来拟在湘、赣、桂、川省每年展店80-90家。2)门店运营工具提效:腾讯、京东入股两年,公司在前端形成“四位一体”消费者运营矩阵,在后端则开发出了动态用工、移动运营、智能运营三大平台,2019年试点门店平效提升明显、人效提升30%。

  3)到家业务爆发:疫情期间,公司到家业务销售占比超20%,客单价从63元涨至123元,日均单量从60单增至100单。5.1-5.5,Better购小程序订单突破160万单,销售额突破1.15亿元,到家业务高增长带动超市同店增长超10%。

  百购业务:专注存量提升,重点项目减亏、扭亏趋势明显。公司专注于10万㎡以上的大型购物中心,精耕存量项目,重点项目向好趋势明显:1)梅溪湖项目,公司投入最大、业态最丰富、场景最集中的项目,提前两年度过培育期,2019年5、6月开始实现单月盈利;2)南城百货,2015-2017年业绩承诺期过后,磨合基本完毕,2020年利润有望复苏至0.9-1.0亿元;3)四川地区今年以来超市业务高速增长,持续减亏可期;4)重庆地区业务有序退出。

  风险因素:主力区域竞争加剧;新店培育侵蚀业绩;到家业务需求回落。

  投资建议:增长趋势明确,步入业绩回升期。考虑商超主业持续高速展店,到家业务带动超市同店销售高速增长,重点百购项目扭亏预期,我们上调公司2020-22年营收预测为242亿/289/340亿元(原预测241/288/338亿元),yoy+22.5%/+19.7%/+17.5%,维持2020-22年归属净利润预测为2.5亿/3.3亿/4.2亿元,对应EPS预测分别为0.29/0.38/0.49元,yoy+45.2%/30.1%/29.1%。维持“买入”评级。

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