5月11日股票推荐 机构强推买入 六股成摇钱树

2020-05-08 15:57

  永辉超市(601933):全渠道推动“到店+到家” 疫情利好同店增长

  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧/刘青松 日期:2020-05-07

  事件:(1)公司发布2019 年年报,实现营收848.77 亿元,同比增长20.36%;实现归母净利润15.64 亿元,同比增长5.63%;实现扣非归母净利润10.61 亿元,同比增长18.34%。(2)2020 年一季度,实现营收292.57 亿元,同比增长31.57%;实现归母净利润15.68 亿元,同比增长39.47%;实现扣非归母净利润12.90 亿元,同比增长28.99%。

  点评:

  全渠道扩张推动 “到店+到家”业务。(1)大店高速扩张。2019 年全年新开大店205 家(含并购广州百佳38 家门店),新签约门店244 家。(2)mini 店快速布局。2019 年公司新开mini 店573 家,闭店44 家,门店覆盖全国19 个省份,在重庆、四川、福建地区均突破100 家。(3)大力推动到家业务。2019 年线上实现营收35.1 亿元,同比增长108%,销售占比达到4.4%。

  2019 年毛利率为20.36%,同比下降0.58pct,主要受服装销售占比下降,以及下半年加快规模扩张增加促销活动,大力推广到家业务影响。

  分品类看, 生鲜、食品用品毛利率分别降低1.6pct/0.5pct 至13.2%/18.7%。2019 年期间费用率同比下降1.8pct,其中销售/ 管理/财务费用率分别变动-0.2pct/-1.9pct/+0.2pct 至16.2%/2.4%/0.4%,管理费用率的下降主要系股权激励费用大幅下降所致。此外,公司因中百和国联水产等长期股权投资计提了3.23 亿元资产减值损失。

  2020 年一季度,受疫情影响,公司同店实现双位数增长,叠加到家业务加速推进,线上销售同比增长2.3 倍,公司一季度营收实现超预期增长。一季度,公司新开大店16 家,mini 店7 家,关闭mini 店74家。公司全年计划新开大店130 家,同时对mini 店进行优化调整。

  投资建议:公司2019 年营收增速符合预期,净利润增速低于预期,考虑2020 年疫情利好公司同店增长,但mini 店与到家业务预计会继续亏损,我们下调公司盈利预测,预计2020-2022 年EPS 分别为0.25/0.30/0.35 元,对应当前股价PE 分别为43/35/30 倍。考虑公司主业成长能力,维持“买入”评级。

  风险提示:展店不及预期;行业竞争加剧。

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