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2020-05-14 16:16
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  上汽集团(600104)2020年4月产销数据点评:受益行业回暖 销量降幅显著收窄

  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:梁超/何俊艺 日期:2020-05-11

  事项:

  上汽集团2020年4月单月实现销量41.76万辆,同比下滑8.6%.

  国信汽车观点:

  行业回暖叠加新品推出与促销升级,上汽销量降幅明显缩窄。行业层面,中汽协预计4 月全国销量200 万辆,同比+0.9%,前期被疫情抑制的需求在4 月开始释放,同时部分地方性汽车消费刺激政策效果得到初步兑现。公司层面,4 月推出雪佛兰开拓者、凯迪拉克CT4 和新款别克轿车家族等新品,带动整体关注度提升。销售成果看,上汽各子品牌销量降幅均明显收窄,其中上汽通用五菱率先实现同比转正,上汽通用的别克君威、别克英朗、别克昂科威、凯迪拉克均回升至万辆以上,加上4 月推出的新款别克轿车家族等车型,未来上汽通用产品有望持续向上,上汽大众和上汽乘用车经营相对稳健,环比销量有所上升。我们维持20/21/22 归母净利润为211.24/268.80/302.08 亿,维持EPS 为1.81/2.30/2.59 元,维持合理估值区间至27.60-32.20 元(维持21 年12-14x 市盈率),考虑到20 年底MEB 工厂投放助力上汽大众新能源重磅车型推出,同时21 年奥迪国产将量产A7L 增厚公司业绩,有望带来估值双升,维持“买入”评级。

  风险提示:

  第一, 疫情放缓后二季度终端需求复苏不及预期;

  第二, 新车型上市进度推迟;

  第三, 整车厂为保证全年销量目标在四季度引发价格战。

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