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2020-05-21 16:26

  司太立(603520):造影剂API龙头 一体化有望年内起航

  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:崔洁铭/樊翔宇 日期:2020-05-19

  报告摘要:

  造影剂API龙头,IPO项目投产有望打开产能瓶颈。公司深耕造影剂领域,是国内第一大造影剂API 厂家。公司核心产品竞争力十足(碘海醇/碘帕醇是全球获CEP 证书、日本登陆证的四家企业之一,碘帕醇另获得美国DMF 认证)。此外,公司IPO 募投项目已进行试生产,主要产品产能有望3 年翻番。

  国内市场蓬勃发展,全球市场造影剂原研替代空间广阔。同欧美等地区相比,国内造影剂人均消耗量偏低,是美国的1/7,欧洲的1/3。

  随着我国居民对自身健康的重视,医疗诊断需求不断增长,造影检测设备的逐渐普及,国内市场有望维持高增速。从国外市场看,由于造影剂整体市场较小,鲜有仿制药厂商参与竞争,以欧美市场为例,终端制剂市场几乎都由原研厂家占据,API 也多为原研厂家自身配套产能。随着公司产能瓶颈打开,以及恒瑞等厂家造影剂制剂产品的出海,有望在全球范围内逐渐实现原研替代。

  拓展制剂业务,打造“中间体—原料药—制剂一体化”。公司2012年成立上海司太立制剂工厂,旨在打通制剂环节,借助原料药品种丰富的优势,实现“中间体—原料药—制剂”的全产业链布局。当前,制剂方面公司共有6 个规格产品申报生产,其中碘帕醇、碘海醇、碘克沙醇有望于今年获批,一体化模式趋于完善。

  盈利预测与评级: 预计公司2020~2022 年实现归母净利润2.27/3.62/5.52 亿元,对应当前股价PE 为58/37/24 X,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:产能释放不及预期,产品降价,原材料涨价,制剂产品审批进度不及预期等。

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