创维数字(000810)股票行情 Q4单季度收入降幅收窄

2021-03-23 15:21

  事件:创维数字发布2020 年年报。公司2020 年实现收入85.1 亿元,YoY-4.4%;实现业绩3.8 亿元,YoY-38.7%。经折算,2020Q4 单季度实现收入25.7 亿元,YoY-1.6%;实现业绩1.0 亿元,YoY-23.7%。Q4 收入降幅环比Q3 收窄。公司产品需求仍然受到疫情冲击,短期内面临原材料价格上行的压力,但中长期来看,公司在机顶盒市场的地位稳固,在超高清领域仍将持续发展,且宽带网络通讯连接设备迎来发展机遇,待宏观环境改善,公司有望迎来景气上行周期。

创维数字股票最新消息

  国内收入降幅收窄,海外增速下滑:创维2020H2 国内收入YoY-1.5%(H1 为-19.8%),降幅环比显著收窄,反映在疫情逐步得到控制后,国内需求呈现复苏态势。

  2020H2 海外收入YoY-7.0%(H1 为+33.6%),海外收入增速环比下降主要因为2019H2海外收入基数较高(2019H2 海外收入YoY+67.3%)。短期来看,全球芯片处于短缺状态,或对公司供给端带来一定压力;疫情对超高清政策落地的影响尚未完全消退,对公司产品需求仍有一定的负面影响。中长期看,在全球IP 化、宽带化继续演进的大背景下,大带宽的宽带网络通讯连接设备未来有较大的发展空间,有望与公司超高清终端设备一同拉动公司增长。

  Q4 单季度毛利率-销售费用率同比下滑:创维Q4 单季度毛销差同比-2.6pct。其中,毛利率同比-3.9pct,我们判断主要因为:1)出货结构阶段性变化:2020H2 专业显示业务收入占比达31.2%,同比+5.2pct,而专业显示业务盈利能力较低(2020 年专业显示业务毛利率为6.8%,公司整体毛利率为18.2%);2)芯片成本上行。以DDR 为例,DDR 价格处于上行期,年底价格YoY+9.0%,对公司盈利能力带来一定压力,进入2021Q1,DDR 价格涨幅扩大,预计公司承受的成本压力短期内将进一步扩大;3)机顶盒收入下降,成本端的规模效应有所降低。Q4 单季度销售费用率同比-1.3pct,主要因为疫情原因,公司差旅费减少。

  Q4 单季度经营活动现金流同比大幅改善:创维Q4 单季度经营活动净现金流同比增加9.7 亿元,公司购买商品、接受劳务支付的现金同比减少6.1 亿元;此外,公司回款有所增加,2020Q4 应收账款及应收票据较2019Q4 减少16.2 亿元,导致2020Q4销售商品、提供劳务收到的现金同比增加3.6 亿元。

  投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,技术优势领先,我们预计创维数字未来业绩有望受益产业政策稳健增长。疫情对行业带来考验,加快优势劣汰,长期而言有助于创维进一步提高市占率。我们预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为0.49/0.62/0.78 元,维持买入-A 的投资评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨,政策落地进度慢于预期

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