明泰铝业(601677)股票行情 五问五答热点问题再探讨

2021-03-23 15:25

  产销量扩张叠加吨毛利提升,助力铝加工龙头加速成长,维持“买入”评级公司作为铝加工龙头企业,一方面不断加快产能扩张步伐、提高产销量水平,另一方面持续推动产品结构优化升级、提升产品吨毛利,在二者共同作用下,公司业绩有望保持高速增长。鉴于公司加快新增产能的投放步伐,我们上调了公司的盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为10.87/14.11/(+0.64)/17.55(+1.57)亿元,EPS 分别为1.64、2.13(+0.09)/2.65(+0.23)元,当前股价对应2020-2022 年PE 分别为12.4 倍、9.6 倍、7.7 倍,维持“买入”评级。

明泰铝业股票消息

  五问五答,再看铝加工龙头成长空间

  一、铝加工行业供需格局如何?需求端,国内铝加工行业下游需求平稳增长,每年可保持6%-7%的需求增速。供给端,铝加工行业集中度较低,但随着行业产能逐渐出清,龙头定价权开始提升,未来有望强者恒强。

  二、与同行业相比,公司盈利能力如何?与其他专注于单一或某几个高端领域的公司相比,明泰铝业基本实现全品类覆盖,产品偏向于中端和次高端,这样的布局特点导致其吨营收、吨毛利与其他上市公司相比并不具备优势。但近年来,随着公司持续进军高端市场,其吨盈利水平实现稳步提升。

  三、铝价波动对公司盈利影响几何?公司采用“铝锭价格+加工费”的定价模式,其盈利水平并不会受到铝价波动影响。值得注意的是,由于公司存在原料和半成品库存,铝价波动导致的存货价值重估会变相影响公司当季利润,但占比很小。

  四、公司再生铝业务进展如何?2021 年公司将具备68 万吨再生铝产能,未来公司再生铝在其原料端的供应比例将进一步提升。由于再生铝相较于其原本的铝锭价格存在明显成本优势,使用量增加下未来公司降本效果或进一步显现。

  五、如何看待公司的成长逻辑?根据公司在建项目投产进程以及吨盈利改善趋势,我们预计,2019-2022 年公司铝板带箔产品的产销量将由86 万吨/年提升至135 万吨/年,产品的综合吨毛利也将由1700 元逐步提升至2340 元。未来产品量价齐升,二者将共同助力公司业绩的高速增长。

  风险提示:产能投放不及预期、需求大幅下滑。

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