志邦家居(603801)股票行情 扩品类与强渠道双轮驱动

2021-03-23 15:34

  业绩摘要:公司发布年报,2020 年度实现营业总收入38.4 亿元,同比增长29.7%;实现归属于上市公司股东的净利润4 亿元,同比增长20%;实现扣非归母净利润3.6 亿元,同比增长25.8%。与业绩快报披露数据基本一致,收入和业绩均实现同比高增长。

志邦家居股票消息

  毛利率整体稳健,新品盈利能力较快提升。公司主营业务毛利率为38.1%,同比下降0.5pp,H1/H2 毛利率分别为37%/38.6%。疫情后公司快速做出调整,毛利率在下半年修复,全年来看毛利率保持稳健。其中,厨柜毛利率41.8%,同比减少0.6pp,主要由于公司疫情期间给予加盟商出厂价折扣,拉低全年毛利率水平;衣柜毛利率33.4%,同比增加1.8pp;木门毛利率16%,为首次转正,生产规模扩大后盈利能力较快提升。20 年公司期间费用率为26.3%,同比增长0.7pp,主要是研发投入增加所致。其中销售/管理费用率分别为14.9%/5.4%,同比下降0.7pp/0.3pp;研发费用率5.9%,同比增长1.3pp;财务费用率0.1%,同比增长0.4pp。20 年经营性现金流净额6.5 亿元,同比增长3pp,表明公司在拓展大宗业务的同时仍保持健康的现金流。预收账款(合同负债)4.7 亿元,同比增长25.9%,零售端在手订单充分。

  大宗业务持续高增,整装蓄势待发。2020 年公司大宗业务持续放量,大宗渠道收入11.8 亿元,占主营业务收入比重31.9%,同比增长83.7%;经销业务渠道收入21.3 亿元,占主营业务收入比重57.7%,同比增长10.8%。2020 年公司应收票据及应收账款为3.2 亿元,同比下降29.3%,伴随大宗业务的快速增长,占款逆势下降,体现了优越的回款能力。公司持续大力拓展优质战略合作地产客户,客户结构优化初显成效。目前公司百强地产客户占比达到30%以上,其中前10 占比60%,前20 占比60%,客户结构优化使公司大宗毛利率及回款整体保持良性水平。除此之外,整装业务在低基数下表现出亮眼增长。20 年公司重组了整装渠道团队,重构整装产品体系。与第三方共同开发整装渠道专用软件,整装志邦+IK 双品牌收入超过1 亿元,同比增长234.6%,伴随整装客户扩展及信息化系统打通后,整装业务增长可期。

  拓店步伐稳健,支撑21 年延续高增长。20 年全年公司厨柜业务收入25 亿元,同比增长18%,净开店41 家,存量1576 家。衣柜业务营收11.4 亿元,同比增长55%,行业规模排名迅速升位,净开店288 家,存量1366 家。木门业务收入0.4 亿元,2020 年7 月后木门重点开拓精装修工程业务渠道,签约地产战略合约10 家,签订批量项目合同金额近1 亿元。2021 年公司开店规划,预计净开店厨柜60 家,衣柜290 家。从开店规划来看,21 年公司衣柜保持拓店节奏,有望延续20 年的增长态势;厨柜开店稳健增长,零售端收入有望在竣工增长的背景下持续恢复。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为2.43 元、3.13 元、3.99元,对应PE 分别为24 倍、19 倍、15 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险;多品类发展不及预期的风险。

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