丽珠集团(000513)股票行情 贡献收入增量业务持续性存疑?

2021-04-06 17:39

  2020年,丽珠集团(000513.SZ)实现营业收入105.2亿元,同比增长12.1%;净利润17.15亿元,同比增长31.63%;扣非净利润14.32亿元,同比增长20.14%。

丽珠集团最新消息

  丽珠集团2020年收入和净利润均实现不错增长,但其背后的隐忧也不容忽视。一方面,2020年受益新冠疫情的诊断试剂业务对公司业绩增长贡献巨大,而随着疫情好转,这块业务可能会拖累业绩;另一方面,消化道领域的艾普拉唑系列产品是公司核心品种,2021年下半年将迎来新一轮医保谈判,市场预期价格会大幅下降,未来能否实现以量补价存在不确定性。

  丽珠集团还存在研发投入资本化情况,存在粉饰业绩之嫌;单抗是公司研发重点布局方向之一,但是项目进度严重落后同行,前景令人担忧。

  贡献收入增量业务持续性存疑

  丽珠集团以医药产品的研发、生产及销售为主业,产品涵盖制剂产品、原料药和中间体及诊断试剂及设备。其中,诊断试剂及设备业务对公司2020年收入增长有巨大贡献。

  2020年3月,公司新冠病毒IgM/IgG抗体检测试剂盒(胶体金法)于国内获批上市,并陆续获得15个国家注册许可,诊断试剂板块实现高速增长。财报显示,公司2020年诊断试剂及设备实现销售收入13.83亿元,同比增长83.29%,销售增加额占公司整体收入增加额的55.33%。

  随着新冠疫情好转,公司诊断试剂业务2021年增长将面临压力。事实上,压力从2020年下半年就开始体现。根据2020年中报,公司期间诊断试剂及设备实现销售收入8.89亿元,同比增长143.35%,即公司2020年下半年诊断试剂及设备实现销售收入4.94亿元,环比上半年减少44.43%,同比增速仅有26.99%。

  在没有新冠疫情之前,丽珠集团诊断试剂及设备业务增速并不快。2017-2019年,该板块收入分别为6.36亿元、6.97亿元、7.54亿元,同比增速分别为11.95%、9.69%、8.19%,与全国快速发展的诊断试剂市场形成鲜明反差。

  中国体外诊断行业保持长期稳定增长,尤其是近些年在各种因素的共同驱动下,国内医疗服务需求增长迅猛,体外诊断产业表现尤为明显。根据Allied Market Research,2014-2019年,国内体外诊断市场规模从300亿元增加至705亿元,最近三年增速接近20%,预计未来仍将继续增长。

  丽珠集团2020年年报声称,公司从临床与用户需求出发,建立了七大核心技术平台,持续布局自主创新产品研发,包括业内先进的多重液芯、单人份化学发光与分子核酸检测等特色平台技术。然而,这些领域均存在强劲的竞争对手,丽珠集团诊断试剂业务在新冠疫情之后能否取得突破有待观察。

  除了诊断试剂,消化道领域的艾普拉唑系列产品对丽珠集团2020年收入增长同样贡献巨大。2020年,公司艾普拉唑系列产品实现销售收入17.66亿元,同比增长81.20%,销售增加额占整体收入增加额的69.73%。

  艾普拉唑属于质子泵抑制剂的一种,常用于急、慢性消化系统疾病的治疗。公司艾普拉唑肠溶片于2008年获批上市,为1.1类创新药;2018年,公司注射用艾普拉唑钠以原化药2类上市,相较于口服剂型,注射剂型市场规模更大。2019年11月,公司艾普拉唑注射剂降价39%,被纳入国家医保目录,价格锁定两年。

  随着艾普拉唑注射剂上市及进入医保,公司艾普拉唑系列产品迎来高增长,2017-2020年销售额分别为4.28亿元、5.88亿元、9.75亿元、17.66亿元。

  不过,艾普拉唑注射剂2021年下半年将迎来医保谈判。参考现有谈判案例,市场普遍预期价格将会大幅下降。2020年12月28日,国家医保局公布2020年医保谈判结果,共对162种药品进行了谈判,119种谈判成功,谈判成功的药品平均降价50.64%。在新一轮医保大幅降价之下,丽珠集团艾普拉唑注射剂能否实现以量补价存在不确定性。

  此外,艾普拉唑注射剂并不属于真正的创新药,面临的竞争不容忽视。艾普拉唑属于质子泵抑制剂(PPI)的一种,其余PPI还包括奥美拉唑、半托拉唑、雷贝拉唑、埃索美拉唑、索兰拉唑等。方正证券(8.500, -0.14, -1.62%)统计,市场份额排名靠前的是半托拉唑、艾斯奥美拉唑、雷贝拉唑,市场份额分别有24%、20%、19%。

  2019年7月,国家卫健委发布《第一批国家重点监控合理用药药品目录》,虽然PPI暂时没有出现在国家的监控目录中,但多个省市已陆续将其列为本地的重点监控品种。

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