浙商证券:维持森松国际(02155)“增持”评级 产能释放下营收和利润持续兑现

2022-08-06 07:56

  至诚财经获悉,浙商证券发布研究报告称,维持森松国际(02155)“增持”评级,综合考虑其充沛的在手订单、跨行业布局的产品基础,看好公司在2022-24年的成长能力。从增长持续性看,2022-24年制药、动力电池材料、电子化学品等领域有望受益于下游加速增长的资本开支,收入端复合增速有望达到30%左右。从能力角度看,在多行业压力装备领域的客户基础、持续增长的在手订单从侧面验证了其在工艺设计、高端制造、数据运维、模块化工厂领域的竞争优势。

  报告主要观点如下:

  财务表现:2022H1营收和利润同比高增长

  2022年8月3日,公司公告2022年上半年业绩预告,营收预计同比增长50%以上,收入金额达27.8亿元以上;净利润预计同比增长100%以上,利润金额达2.9亿元以上,对应2022H1净利润率约10.4%,盈利能力持续提升。其中,营收端预期增长主要来自制药和动力电池原材料(含矿业冶金)行业的相关订单显著增加,利润端预期增长主要来自公司规模扩大、产能提升带来的交付周期持续兑现。

  经营分析:制药和动力电池原材料板块持续贡献营收

  根据公司2021年业绩公告,公司2021年新签订单约66.5亿元,在手订单金额约57.2亿元,其中制药和生物制药板块约17.5亿元(占比31%,2021年毛利率约31%),动力电池原材料板块约11.7亿元(占比20%,2021年毛利率约33%),化工板块约18.5亿元(占比32%,2021年毛利率约25%)。该行认为,以公司项目平均9-12个月交付周期来看,公司2022年营收端和利润端均有望实现较高速增长。

  中期增长:“订单+产能”共振,多元布局有效平滑周期

  根据公司2021年业绩公告,公司南通工厂扩建项目至2022年6月完全投入使用,总扩建面积约60000平方米。同时,公司常熟国际生物制药高端装备项目已于7月12日开工奠基,项目一期总投资约1.8亿美元。该行认为,公司目前已拥有上海、南通、常熟生产基地(在建),2022年扩建项目预计同比提升35%产能。公司持续布局下游制药、动力电池原材料、电子化学品等多个高景气赛道,发挥模块化制造优势与各行业头部客户形成良好合作,强化整体解决方案供应能力,国际化水平保持行业高位,“订单+产能”共振下有望平滑周期性,持续为业绩增长提供支撑。

  风险提示:订单交付不及预期风险;市场竞争激烈导致的降价风险;国际贸易或税务纠纷风险;汇率波动性风险。

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