光大证券:维持中国铁塔(00788)“增持”评级 目标价1.25港元

2022-08-11 09:24

  至诚财经获悉,光大证券发布研究报告称,维持中国铁塔(00788)“增持”评级,基于维护费用提升,下调2022-23年EBITDA利润预测3%/4%至662/700亿元,新增2024年EBITDA利润预测741亿元,目标价1.25港元。未来估值抬升机会主要来自:1)股价1.01港元对应2022-24年股息率为3.6%/4.3%/4.8%,公司净利润有望维持快速增长驱动股息率吸引力加大;2)今年将和运营商进入商务定价合同重新协商阶段,若宏站业务议价能力超预期中长期基本面更佳有助于其估值提升。

  事件:公司发布2Q22业绩,实现收入228.5亿,其中核心塔类业务实现收入192亿。EBITDA利润率为71.2%,对应EBITDA利润同比增长4.1%,净利润20.4亿。

  光大证券核心观点如下:

  受塔类业务和室分业务驱动,22年运营商业务有望延续稳定增长趋势:

  1H22公司塔类业务收入同比增长2.3%,增速相比1H21的3.7%有所放缓,主要由于进入5G建设中后期,新增租户数有所减少,且目前新增租户需求主要由存量塔的共享改造满足,对应新建站址数减少,而运营商塔类站均租户数则由2021年底的1.60户提升至1.62户。但考虑到5G建设仍在持续,且下半年受疫情影响的因素减弱,该行预计22年塔类业务收入增速约3%。1H22室分业务同比增长32%,主要由于5G室分项目渗透率的提升,1H22公司楼宇类室分覆盖面积同比增长35.4%、高铁隧道及地铁覆盖总里程同比增长26.6%。该行认为室分建设需求增加将推动室分业务延续快速增长,全年增速有望维持在30%以上。

  受益于数字经济和“双碳”战略目标,公司两翼快速增长趋势良好:

  1H22两翼业务智联业务和能源业务合计收入同比增长47%,收入占比扩大至8.8%。其中受益于数字经济发展,智联业务同比增长39%,公司聚焦环保、林草、农业、国土等多个重点行业,差异化满足客户需求;公司能源业务提供备电、发电、监控、维护四位一体的综合服务,1H22收入同比增长61%,铁塔换电用户数、铁塔备电点位拓展顺利。公司持续加大两翼业务投入,两翼业务有望维持快速增长,该行预计22年全年收入增速约40%。

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