维持中国利郎“跑赢行业”评级 目标价4.85港元

2022-08-22 10:21

  至诚财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持中国利郎(01234)“跑赢行业”评级,但下调2022/23年盈利预测11%/13%至6.14/7.27亿元,因当前估值水平以及未来业绩恢复弹性预期,目标价4.85港元,较当前股价有26%的上行空间。公司1H22实现营收13.98亿元(同比+3.2%),对应归母净利润为2.57亿元(同比-5.3%),显现出一定的经营韧性,同时渠道调整、存货管理方面均取得一定成效,但短期疫情影响使盈利承压,业绩表现略低于该行预期。

  报告中称,公司2021年部分主品牌由分销转换为代销模式,营收延迟至1H22确认、毛利率相对主品牌更低的轻商务系列占比有所提升,同时1H22服装原材料价格波动上行,总毛利率同减0.8ppt至48.7%。此外,总部启用后折旧及装修装潢费用摊销增加,使1H22管理费用增长至0.85亿元,多重短期不利因素影响下,净利率同比小幅下滑1.6ppt至18.5%,整体仍保持相对稳定。

  该行表示,截至1H22利郎品牌国内零售门店总数为2627家,较2022年初净减少106家;公司积极调整关停部分地区低效店铺,提升渠道运营效率。公司2022年计划净开门店100家左右,较年初预期(50-150家门店)变化不大,该行认为其未来渠道端会坚持稳健务实的开店策略,重点发力核心商圈购物中心门店,稳固完善原有高线城市下沉市场渠道格局。

  此外,得益于1H22通过年节促销、兴趣电商平台直播带货等不同方式积极消化过季存货,中国利郎同期存货同减7.6%至8.26亿元。伴随着主系列代销渠道占比逐步扩充、快反订货占比提升,经销商备货弹性增强、短期大量备货需求减少。

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