中金:维持威高股份“跑赢行业”评级 目标价13.5港元

2022-08-23 10:07

  至诚财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持威高股份(01066)“跑赢行业”评级,2022/23年盈利预测基本不变,目标价13.5港元,较当前股价有39.2%上行空间。公司披露1H22业绩:收入/归母净利润同比增长12%/20.6%至69.8/14.6亿元。调整威高血液净化投资收益及股份奖励计划费用后,扣非归母净利润为13.9亿元,同比增长15%。公司业绩符合该行和市场的预期。管理层预计1H22疫情和供应链扰动影响约4-5亿元收入,但对下半年持谨慎乐观态度,维持全年15%收入增长指引。

  中金主要观点如下:

  通用耗材:集采大部分已完成,该行预计影响较为可控。

  公司1H22临床护理/药品包装板块收入同比增长9.2%/10.3%至23/10.6亿元。公司预计66%左右的通用耗材(留置针、输液器、冲管注射器等)已完成集采降价;与集采前相比,平均价格降幅50%-60%,销量增长40%-50%,利润率降幅小于4ppts,集采压力逐步释放且影响较为可控。预灌封注射器收入同比增长22%,增速下滑系供应链扰动导致订单交付及产能释放不及预期。公司认为下游需求仍然旺盛,维持2023年产能10亿支指引(2021年6亿支)。

  骨科耗材:下半年仍面临集采压力,等待脊柱国采落地。骨科关节集采后,公司医院覆盖率从30%增长至60%,表示有信心实现骨科业务全年双位数的收入和利润增长,同时战略布局针对延长关节磨损寿命、解决术后疼痛与康复问题等集采外消费级骨科健康解决方案。随着下半年脊柱国采落地,该行认为未来1-2年可基本消化集采影响。爱琅介入产品1H22收入7.9亿元(同比+4.4%),若考虑海外供应链问题导致的1000多万美元未交付订单,收入可增长约20%。

  优化费用结构,重点推进新兴业务布局。

  公司1H22由于集采、疫情、产品结构变化(防疫产品收入同比增加2亿元)以及流程优化,毛利率同比下降8.1ppts,销售和管理费用率也同比下降6.4ppts;研发费用2.45亿元(研发费用率达3.5%),同比增长18.8%,重点投入项目包括苏州研发中心的麻醉机、泌尿电镜,威高骨科的脊柱、关节和运动医学产品(如关节镜、超声骨刀、用于术后康复的生物智能植入物等),威高普瑞的自动注射笔、安全装置等。公司持续推进运营和客户服务的数字化建设,推动生产自动化及智慧医疗建设;同时战略布局海外市场,指引未来10年海外收入占比50%。

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