中信证券:维持申洲国际“买入”评级 目标价107港元

2022-08-29 12:22

  至诚财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,维持申洲国际(02313)“买入”评级,目标价107港元。进入2022H2,原材料与能源价格回落有望改善公司毛利率,但下游库存积压预计将对短期订单将造成一定影响,下调2022-23年EPS预测至3.15/3.65/4.59元(原:3.29/4.3/5.07元)。长期看,公司在产能、效率、客户储备方面的积淀有望强化护城河。

  报告中称,公司1H22欧美运动客户订单强劲增长,柬埔寨新工厂产能释放,量+13%/价+6.6%共同助推收入+19.6%。但宁波厂区受疫情影响带来负经营杠杆,且主要原材料及能源价格快速上涨致成本传导不顺,公司毛利率同比-7.1pcts,净利润同比+6.3%。短期看,下游库存积压影响公司短期订单,但凭借海外产能扩张提效,积极拓展国内运动品牌/Lululemon客户等,未来公司有望重回稳健增长。

  该行提到,下游库存影响短期订单,国产品牌客户订单逆势增长。目前主要原材料与能源价格已有所回落,公司有望逐步实现成本传导,H2毛利率预计将有所改善。但受疫情/供应链等影响,主要品牌客户库存有所积压,公司预计在3Q21海外停工的背景下22Q3产能将增长10%+,但Q4产能在高基数下增长将有所放缓,H2整体产能预计增长单位数。同时公司柬埔寨工厂招工顺利,2023年整体产能有望增长15%。目前公司积极拓展新客户与产品,国内头部运动品牌订单增长强劲,新客户Lululemon将开启一体化合作模式,未来公司有望重回稳健增长。

  风险因素:疫情影响公司生产效率;下游订单波动风险;汇率波动风险;公司产能拓展不及预期。

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