中国人寿2022年目标价是多少?A股股票还有上涨空间吗?

2022-08-30 11:19

  中国人寿(601628)前景如何?券商2022年8月29日评级内容摘要如下:在当前寿险行业转型升级的过程中,中国人寿凭借其品牌和市场低位,始终保持了行业领先的价值创造水平。在新管理层领导下,这一趋势有望持续。考虑到投资波动,我们下调2022/2023/2024 EPS 到RMB1.76/2.03/2.27(前值RMB1.92/2.17/2.36)。同时提升了NBV 增速预期,上调基于DCF 估值法的目标价至HKD20/RMB40(前值HKD19/RMB36),维持“买入”评级。

  寿险代理人质量改善

  虽然寿险NBV 仍在下滑,代理人仍在流失,但我们看到一些指标已经出现好转迹象,预示着最困难的阶段或许正在过去。其中最重要的是关于寿险代理人的指标。代理人数量在上半年下滑了9%,相较于2021 年的-40%,下滑幅度已经明显收窄。但代理人数量相较于去年同期,人数下滑幅度依然较大,这是NBV 依然负增长的主要原因。代理人的NBV 产能,根据我们的计算,同比上升了35%,远远好于2021 年7%的增幅。新管理层强调了稳定代理人规模的重要性,并在此基础上通过提高招募标准、调整基本法等方式努力提升代理人质量。我们预计2022 年NBV 下滑10%。

  权益投资比例上升

  中国人寿1H22 的年化总投资收益率为4.21%,较去年同期的5.69%有较大幅度下降,主要是受上半年投资波动影响。其权益类资产比例从年初的14.8%上升至1H22 的17.2%,主要是在A 股下跌阶段加大配置,构建能产生长期回报的战略组合,也发挥险资长期资金的作用,起到稳定市场的作用。

  中国人寿过往的平均投资业绩超越了作为精算假设基准的5%,但在利率长期趋势下行的情况下,将面临更复杂挑战。

  估值具备吸引力

  过去两年中,受NBV 增长疲软和地产风险暴露的影响,保险板块估值受到压制。中国人寿目前的0.63x(A 股)/0.21x(H 股)2022E PEV 均处于历史低位。随着代理人质量改善,我们预计中国人寿将于2023 年实现NBV正增长,有望推动估值修复。

  风险提示:NBV 增速严重恶化,投资表现严重恶化。

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