美债收益率曲线倒挂意味着什么?美股再度遭受重创

2019-08-15 11:04

  中金公司指出,隔夜美股再度遭受重创,三大主要指数跌幅都在3%左右。主要的原因是美债利率曲线的关键部分的2年 vs 10年隔夜一度自2006年以来首度倒挂,不过目前二者又小幅转正(2年1.581%vs。 10年1.583%)。由于从历史经验来看,收益率曲线倒挂与经济衰退之间有较高的相关性,因此这引发了投资者对于衰退风险的担忧,进而导致市场特别是金融股普遍下跌。

  以下为全文内容:

  隔夜美股再度遭受重创,三大主要指数跌幅都在3%左右。主要的原因是美债利率曲线的关键部分的2年 vs 10年隔夜一度自2006年以来首度倒挂,不过目前二者又小幅转正(2年1.581%vs。 10年1.583%)。由于从历史经验来看,收益率曲线倒挂与经济衰退之间有较高的相关性,因此这引发了投资者对于衰退风险的担忧,进而导致市场特别是金融股普遍下跌。

  针对这一问题,我们点评如下,供大家参考:

  首先,倒挂的背景和原因。此次出现倒挂的是收益率曲线的2年和10年部分,也是市场普遍常用和较为关注的一个期限利差,其原因主要是由于近期长端(10年)美债因避险或增长预期下降而大幅快速下行,而短端(2年)因为部分更多受货币政策约束而下降不够快所致,这实际上也是经济后周期的必然结果和特点,因此,出现倒挂这件事本身其实并不能算完全意外、或者说是迟早的事情,只不过真正倒挂到来的时候还是会引发市场的担忧。

  实际上,去年底和今年3月与5月左右,都出现了2年vs。 5年、以及3个月vs。 10年曲线的倒挂,倒挂的当时也引发了投资者的担忧和市场波动。不过,此次出现的2年10年的倒挂是2006年以来的首次。

美债收益率曲线倒挂预示着什么

  其次,倒挂和经济衰退的关系。以2年和10年美债利率为例,单纯从收益率曲线与经济衰退的历史长周期关系来看,的确是在大多数时候有很高的相关性,从上世纪80年代以来的过去40年中几乎每次倒挂后都在或长或短后出现衰退,这也是市场担心的主要原因。

  反过来而言,二者之所以会有这么高的相关性,其实很大程度上也是因为如我们上文中所说是经济处于后周期的必然结果而非原因(当然如果倒挂时间过长,也可能抑制金融机构的借贷能力和意愿,进而给增长带来进一步压力)。

  不过,在实际操作中,单纯的依赖这一指标也存在一定时间判断上的麻烦,预测的“择时”效果并不理想。原因在于从历史经验来看,倒挂距离经济衰退和时间间隔并不固定而且有时候可以相隔很久,从历史经验来看,分别在18、12和23个月后,差异较大。

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