美国经济衰退信号频现 收益率曲线倒挂意味着什么?

2019-08-15 14:09

  Harvey今年5月再次发文强调,他的模型认为,收益率曲线反转必须持续整整一个季度,而不仅仅是几天。因此,目前还没有完全达到这一水平,但Havery相信当前的趋势表明,很快就会达到这一水平。目前,美国国债3个月期国债收益率曲线与10年期国债收益曲线倒挂已经超过2个月。

  一个重要的事实在于,今年6月的美联储议息会议后,美国10年期国债收益率跌至2016年11月以来的最低水平,且持续在低位徘徊。

  4月的美联储议息会议上,多位公开市场委员会成员表示,对美国国债收益率曲线平坦表示担心,他们也相信历史迹象表示,收益率倒挂可能预示经济疲软。但他们也指出,长期利率的期限溢价水平格外低,因此以过往经历来评估近期收率曲线的变化可能预示的结果不那么可靠。

  市场呼吁美联储更大幅度的降息

  美银美林报告称,预计明年全球经济衰退的机构投资者比例已升至八年高点。美银美林8月全球基金经理人调查显示,34%的基金经理认为未来12个月全球经济有可能出现经济衰退,这是自2011年欧洲陷入主权债务危机以来的最高水平。根据美银美林的调查,对贸易战的担忧上升,成为最大的尾部风险,其次是对各国央行货币政策无力的担忧。43%的受访者都预计未来12个月时间里短期债券的收益率将会下降,而只有9%的人预计长期债券的收益率将会上升。

  摩根大通亦认为,2年期和10年期美国国债收益率倒挂发出了一个巨大的负面信号,股市很难忽视这一点。摩根大通预计10年期美债收益率到2021年可能降至零水平,因为衰退风险比预期来得要早。

  美国总统特朗普再次将责任归咎于美联储,称美联储主席鲍威尔“什么都不懂”,并将债市释放出经济衰退迫在眉睫的信号归咎于美联储政策。

  双线资本(DoubleLine Capital)首席执行官、有“新债王”之称的冈拉克Jeffrey Gundlach警告称,美联储降息并不能阻止经济衰退的发生,“一旦美联储进入宽松模式,就已经太迟了。”

  冈拉克表示,投资者正“慢慢地试图接受,债券市场显示出衰退信号已经有相当一段时间了。美联储需要更加激进,必须考虑比所谓的‘保险式’降息更大的行动。”

  但前美联储主席们的态度相比于市场而言要更为温和。

  美联储前主席耶伦当日接受采访时指出,美债收益率曲线倒挂通常被认为是衰退的信号,但这次市场可能错判了。“从历史上看,这一直是一个相当好的衰退信号,我认为这是市场应该关注的,但我真的认为,就这一次而言,这未必是一个好的信号。究其原因,除了市场对未来利率走势的预期外,还有很多其他因素正在压低长期国债收益率。我认为美国经济有足够的实力来避免这种情况,但(衰退的)可能性明显上升了,而且超过了我能坦然接受的水平。”

  除了耶伦之外,另一位美联储前主席也正在对美国国债收益率的下降进行权衡考量。

  美联储前主席格林斯潘于8月13日时亦表示,随着全球负收益率政府债券规模超过15万亿美元,美国国债的收益率降至负值是“没有障碍的”。在格林斯潘看来,即便国债收益率跌至负值也没什么大不了。“债券市场内有一种国际套利正在推动长期国债收益率下降,美国国债收益率低于零没有障碍。零没有任何意义,只是一个特定的水平。”

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