新年央行降准0.5个百分点 2020年央行降息还会远吗?

2020-01-03 16:21

  降息:分情况讨论

  去年以来,“宽松”重新成为全球主要国家货币政策的主旋律。据不完全统计,2019年以来,各国央行已有上百次的降息行为。清华大学国家金融研究院院长朱民指出,从全球看,当增长放慢,通货膨胀处于低位,各国央行的货币政策目标难以实现的时候,全球都将进入降息通道。那我国是否也将在不远的将来,开启降息通道呢?

  首先,我们要把“降息”这件事说清楚。

  传统意义上的降息是降低存贷款基准利率。过去,我国利率“两轨并存”——存在市场化的银行间利率和受官方限制的存贷利率。贷款利率多以央行公布的存贷款基准利率为基准,而贷款基准利率缺乏市场化的“锚”,这不利于疏通货币政策传导机制,以致于2018年末至2019年初,虽然货币政策保持相对宽松,银行间市场资金充裕,货币市场利率持续下降,但实际贷款利率并没有明显下行,企业融资成本始终过高。

  为疏通货币政策传导机制,2019年8月17日,央行LPR利率换锚,新的LPR采用“MLF(央行公开市场操作利率)+商业银行加点”的方式形成,更为市场化。2019年11月5日央行开展的1年期4000亿元中期借贷便利(MLF)操作的中标利率较上期下降5个基点至为3.25%,这是央行近四年来首次下调MLF操作利率,被市场视作降息周期启动的标志。

  如果以MLF利率的下降来定义“降息”,那么“降息”应该说是相对确定的。市场机构也多预期未来MLF利率还将以“小步舞曲”的方式持续下调,2020年LPR也有望持续下调。

  但对于传统的存贷款基准利率而言,是否会降呢?这个就比较难说了。

  我们如果要推测央行货币政策走向,必须先要了解央行货币政策的目标。一般来说,不同国家的央行,其政策目标不完全相同,总的来说大都包括促进经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡等。《中国人民银行法》第3条规定,中国央行的货币政策目标是保持人民币币值稳定,促进经济增长。

  但在实施货币政策过程中,中国央行实际上采取了多重目标机制,既包括经济增长、物价稳定、增加就业、国际收支平衡等宏观经济目标,也包括金融市场改革、开放、发展等目标(如利率市场化、利率走廊构建等),甚至也包括支持实体经济、扶持特定产业发展等目标。但多目标制让推测央行政策更为困难。

  有业内研究人士总结归纳了2008年以来经济增长(GDP增速)、制造业PMI和消费者价格指数CPI、工业品出厂价格指数PPI变动、央行货币政策的实施情况,并结合国内外环境因素,发现:当CPI趋于缓和,通胀压力逐步消除,央行获得政策空间,在必要时会实施降息,以支持经济增长;如果CPI不能缓和,通胀压力反而加大,但与此同时经济下行压力加大,伴随PPI持续负值运行,失业增加,这种情况下央行也可能考虑降息。

  所以,在经济面临困难时,央行的政策重点会转向支持增长。如果经济持续快速放缓,不排除央行可能推出新的刺激政策。一旦CPI放缓,通胀压力有所减轻,央行降息的概率会上升。

央行降息2020最新消息

  根据目前掌握的数据,中国三季度经济增速仍处于增长目标区间的下限。制造业PMI数据仍在荣枯线附近徘徊。国家统计局公布的2019年12月制造业PMI录得50.2,与上月持平,财新中国制造业PMI虽然录得51.5,但却较上月小幅下滑0.3个百分点,结束连续五个月的回升,显示制造业仍然在经济回暖和下行压力之间角力。另外,2019年12月10日公布的CPI年率同比上涨4.5%,而PPI则下降1.4%。

  最新的CPI、PPI和GDP数据将分别在1月9日、1月17日公布。而这也将成为观察中国经济运行的一个时间窗口。如果未来CPI和PPI剪刀差能缩小,经济企稳,则可能缓解央行进一步行动的压力,否则可能促使央行离传统意义上的降息更近一步。目前市场人士预期,随着国家向市场投放储备肉平抑猪肉价格,二季度CPI有望回落。那么彼时也将成为观察货币政策的一个窗口期。

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