2022中央经济工作会议 明年会不会降息?

2021-12-14 14:45

  2022中央经济工作会议,明年我国经济会怎么走?明年会不会出现降息?但明年经济下行压力加大,宏观杠杆率适度提升既有空间、也有必要。

中央经济工作会议2022

  货币政策:稳健偏宽松基调强化,结构性政策继续加力

  会议指出稳健的货币政策要“灵活适度,保持流动性合理充裕”,该表述与经济下行压力较大的2019年完全一致,与2020年“灵活精准、合理适度”表述相比,增加了“保持流动性合理充裕”提法,表明货币政策总基调将选择稳健偏宽松。同时,会议延续了2020年加大对“小微企业、科技创新、绿色发展”的金融支持,反映出结构性政策将仍为主导、继续加力。

  一是货币政策逆周期调节力度加大,明年宏观杠杆率或有所回升。一方面,面对经济下行压力加大的基本面,会议再次提出“逆周期”宏观调控,而该提法自去年下半年以来便鲜少在中央文件中出现,其透露出的货币政策边际宽松信号明显。另一方面,与2020年的会议相比,本次会议删去“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”、“保持宏观杠杆率基本稳定”、“处理好恢复经济和防范风险关系”等多个表述,表明货币政策在“稳增长”和“防风险”目标的权衡中,已明显向前者倾斜。自去年下半年以来,国内宏观杠杆率便开始见顶回落,且与以往降杠杆周期相比,本轮杠杆回落速度快、幅度大,在经济持续恢复的宝贵时间窗口,有效化解了部分金融风险。但明年经济下行压力加大,宏观杠杆率适度提升既有空间、也有必要。

  二是预计降准降息均可期,明年上半年降息概率偏大。其一,经济下行压力加大,打开降准、降息空间。根据历史经验,每一轮经济下行周期,特别是工业企业步入补库存尾声或启动去库存周期时,国内货币宽松从未缺席,当前我国正处于新一轮补库存周期尾声,加之经济面临“三重压力”、下行风险加大,预示降准降息或均可期。其二,预计降准还有一定空间,但空间已偏小。自2018年以来,央行已12次下调存款准备金率,国内金融机构平均法定存款准备金率降至8.4%,目前我国加上超额存款准备金率之后的总存款准备金率,基本与全球主要经济体相当或略低。而我国作为发展中国家保持一定的法定存款准备金率是合适的、必要的,预计根据经济基本面的需要,不排除未来继续降准,但将更趋谨慎。其三,预计明年上半年降息概率偏大。首先会议要求“政策发力适当靠前”,且货币政策大概率要配合财政前置发力;其次国内PPI下行周期已经开启,利率调整面临的通胀约束或趋于缓解;此外明年下半年美联储或开启加息进程,预计我国在此之前推出降息的概率偏大。

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