押上所有声誉和战绩为钢铁而战 钢铁股票龙头股有哪些?

2021-04-09 14:46

  小米最近提出了为小米汽车而战,而我们今天的题目叫做为钢铁而战,我们也是从年初开始押上了所有的声誉和战绩,全面转向推荐普钢板块的全年机会。

钢铁概念股

  3月3号,我们开了应该说是第一家全面看多钢铁板块的电话会议,出了我认为是今年我们最重要的深度报告《碳中和下钢铁板块迎来重要投资机会》。我们近期也立了一个flag,我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。过去一个月,市场印证了我们的观点,钢铁板块出现了大幅的上涨,除了龙头,一些二线标的也在迎头赶上。

  我们的观点一如既往,我们认为钢铁板块的上涨并不是昙花一现,目前我们还是提示重视普钢全年的板块性投资机会。钢铁行业的投资机会要站在钢铁行业的发展过程中看。钢铁行业产能持续扩张,持续了二十年,行业进入壁垒低,需求一旦起来,产能高速扩张,供过于求,价格就会下跌。所以过去更多是周期性的投资机会。

  2016-2018年,供给侧改革使得行业整体产能明显下降,当时也出现了金融危机之后钢铁行业最大的投资机会,叠加下游地产去库存需求爆发,直到现在,地产每年都在超预期。

  2018年之后,行业在2019-2020年的产量还在增长。很多人质疑供给侧改革是不是失败了,我们认为不能这么看,供给侧改革主要是去产能。大家能看到产量增长,但是产能扩张是慢下来的。行业还有部分2018年之前批复的产能指标,导致19、20年还有新的产能陆续投放。但是21年之后,投产基本结束。同时,19、20年产量的提升主要是通过技改和添加废钢来提高自身的产能利用率。

  产能利用率是研究周期品比较重要的指标,产能利用率高的时候,价格非常容易出现上涨。18年供给侧改革之后,行业的价格也在持续上涨,行业一直处在供需比较紧的状态。

  走到21年,我们判断靠提高产能利用率来提升产量的方式已经走到了极致,这就说明产量端增长弹性在下降。所以产能利用率目前在高位是这轮价格高的原因。唐山限产的量其实总体看并不是特别大,但是价格抬升明显,也是由于产能利用率高。因此行业未来5-10年的供给曲线将是平的,意味着整个行业的产量到了历史的顶部,这也是和过去不同的一点。

  从中长期来看,后疫情时代,海外的经济复苏导致海外的钢价一直拉涨,美国的钢价已经创了2007年以来的新高,我觉得这轮全球钢价创历史新高也是有可能的。美国的钢铁股股价也在持续创新高,海外的供给是跟不上的。国内的产能大周期基本结束,我们未来出口的量可能也会减少。海外钢不够用,需求旺盛。

  国内的制造业和汽车、家电、工业板材的需求还是很景气的。国内的地产,过去几年主要是供给的逻辑:融资趋紧,地产商加速周转回笼资金。今年我觉得还可以从需求端去看,疫情结束之后,地产端的销售有底部复苏的迹象,今年地产销售端需求超预期的概率很大,总结起来今年国内的用钢量不会低于4%。

  从中长期需求来看,在整个城镇化、工业化还没有结束的情况下,我们认为未来5-10年国内的需求仍然会以2%左右的年化复合增速增长。从这个角度,我们会看到历史上第一次出现供给曲线和需求曲线的长周期错配。什么时候见顶很难说,但是未来三年钢铁应该是非常景气的。价格从暴涨暴跌变成易涨难跌的状态,这是我们想强调的第一点。

  碳中和这个主题实际上是加速了产能周期的结束,未来甚至会对产量有所限制。钢铁的碳排放量在工业品里面是第一的,钢铁行业的减碳义不容辞。碳中和将给行业带来两点影响:一个是确定了产能周期的结束,另一个是确认了产量无法再无序增长了。所以我们认为长期钢铁的估值会得到修复,而不只是短期的炒作。

  第二点是行业兼并重组和集中度的提升。这也是十四五的重要变化。现在宝钢集团已经做到一亿吨的产能,未来应该也不会停下这个脚步。去年我们看到,疫情之下钢铁的价格并没有跌太多,这在历史上是不多见的。今年,宝钢在铁矿价格持续上涨的过程中,自己核心产品的价格也在持续传导。这些其实都说明了行业集中度提升,行业兼并重组,定价权上升。过去行业也一直在做兼并重组,但效果并不是很好,我们也做过研究,主要原因是行业没有把总产能控制住,价格起来小企业扩产,反而更分散。这次叠加产能周期结束,行业的兼并重组才是有效的,这是我们认为未来兼并重组能给龙头带来定价权的原因。

  未来我们认为可行的兼并重组的方案,主要分为两个阵营,一个是国有企业,作为兼并重组的主战场,另一端是民营企业,我们看到方大、沙钢等都在追求高成本产能退出之后的收购机会,这是完全市场化自下而上的扩张。所以未来3-5年,行业集中度提升的速度会超出市场预期,带来头部企业的议价权持续上升,钢铁行业未来可能会回到正常工业品的利润率,估值体系的切换将只是时间问题。

  第三点是钢铁行业整个的生产结构,电炉钢的发展一定是大势所趋。国内电炉钢占比和国外平均水平还相差很多,有很大的发展空间。电炉的排碳量和高炉之比是1:4,如果未来收碳税,电炉和高炉的成本可能会有倒挂。随着废钢产量持续增加,废钢对铁矿的替代也是大势所趋。电炉钢的生产工艺是即开即停的,这将导致钢铁行业供给的易变性逐步增强。以前高炉是很难停的,供给端很难灵活匹配需求,所以电炉钢的即开即停会导致钢铁行业的的供需匹配更加灵活,价格波动将持续下降,这也是我们在2018年提出的判断,现在来看是正确的。

Tags: 概念股

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