华西证券:强美元或近尾声 利多权益类资产

2023-07-16 17:12

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  投资要点

  市场回顾:本周公布的美国6月通胀数据低于预期使得市场对美联储进一步紧缩的担忧缓解,美债利率回落,美元指数下行跌破100,非美货币普遍走强。美元指数的回落有利于全球资金流入新兴市场,本周MSCI新兴市场指数(+4.9%)表现强于MSCI发达市场(+3.2%),其中港股大幅反弹,恒生指数、恒生科技指数分别上涨5.71%和8.39%。A股方面,本周主要宽基指数多数上涨,创业板指上证50分别上涨2.53%和2.35%;行业层面,存储芯片、ChatGPT、黄金、白酒板块领涨;股市流动性层面,伴随人民币汇率升值,本周外资净流入A股规模接近200亿元。

  市场展望:强美元或近尾声,利多权益类资产。海外方面,美国通胀延续回落和美联储加息周期尾声正逐渐明朗,强美元周期或已接近尾声,下半年美元指数震荡偏弱是大概率事件;国内方面,6月通胀、进出口数据低于预期,但金融数据全面超出市场预期,表明国内居民收入、消费等仍在好转,经济内生动能仍在逐步复苏,但市场信心还有待进一步修复。政策层面,7月政治局会议是近期市场关注的重点,结合近期多部委密集召开企业座谈会、民营企业、平台经济领域政策释放暖意、房地产“金融16条”政策延期等,下半年宏观政策定调有望偏积极。整体上,海外美元偏弱、国内经济企稳叠加稳增长政策偏暖,有利于权益市场底部震荡抬升。

  以下几个方面将是近期市场关注的重点:

  1)美国通胀降温,美联储紧缩预期放缓,美元指数下行。美国6月CPI同比3%,核心CPI同比4.8%,均低于市场预期。“CME美联储观察”显示7月加息25个基点是大概率,至于后续是否进一步加息还有待观察,但在6月通胀数据公布后,市场对美联储9月进一步加息的预期有所下降。美元和美债利率下行,非美货币升值,市场风险偏好回暖,全球权益市场反弹,新兴市场强于发达市场。

  2)多部委密集召开企业座谈会,提信心、稳预期。本周公布的6月通胀和进出口数据显示内外需仍偏弱,但6月金融数据大幅好于预期,表明国内经济动能仍在逐步复苏,但市场信心的修复仍需一定时间。7月以来,国家发改委、商务部、国资委、工信部、国家市场监管总局等部门先后召开企业座谈会或圆桌会,旨在提振信心、稳定预期。其中国家发改委八天内连续两次召开企业家座谈会,表明对民营经济发展的高度重视,后续助力民营企业发展的一批举措有望出台。

  3)支持平台经济发展的积极信号频频释放。7月12日,国务院总理李强主持召开平台企业座谈会,肯定了平台企业积极作用。同日,国家发改委公布了一批平台企业典型投资案例,涉及腾讯、阿里巴巴和美团等,并表示将会同有关部门持续推出平台企业典型投资案例。此前7月5日,浙江省召开全国首个平台经济高质量发展大会,会上出台了25条举措促进平台经济高质量发展。浙江作为平台经济产业大省,有望引领平台经济的高质量发展。

  4)房地产领域政策调控有望进一步优化。央行货币政策司司长邹澜在上半年金融统计数据发布会上表示“过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”,意味着在“房住不炒”的前提下,“因城施策”的地产调控仍有边际放松的空间。7月10日央行等两部门延长“金融16条”有关政策适用期限后,我们认为后续核心城市的需求端政策也有望“一区一策”进一步优化。关于存量房贷利率调整,央行表示支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定,或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。

  配置上,聚焦“稳增长”和中报业绩两条主线。1)夏季高温下电力供需不平衡加剧,受益于成本端压力下行和收入端电价上浮,公用事业相关板块中报业绩有望改善;2)受益于原材料成本回落和“促消费”政策的,如家电等。

  主题方面,关注央国企重估带来的机会。

  ■风险提示:地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。

  市场回顾

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  资金面与流动性

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  A股估值与风险溢价

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