中信证券评白酒板块 机构对白酒板块观点现分歧

2021-03-15 10:37

  白酒板块节后经历大幅回调,中信证券研报指出白酒板块基本面强势,短期市场波动带来布局机会。不过也有机构认为白酒板块估值偏高,仍有下跌空间。

  中信证券看好龙头酒企提价增厚利润

  3月14日,中信证券发布研报称,维持贵州茅台未来1年目标价3000元,五粮液1年目标价320元,相对当前股价分别有48%和21%的上涨空间。

  春节后,受流动性收紧预期等因素影响,白酒跟随市场大幅回调。白酒指数节后至今累跌20%,白酒股龙头贵州茅台在节后首日冲上2627.88元的高位,但随后却一路下跌,甚至一度跌破2000元重要关口。截至最新收盘,贵州茅台报收2026元,相比最高价已经跌超22%;五粮液也走出了相似的走势,从节后最高价357.19元跌至目前的264.45元,跌幅近23%。

白酒板块最新消息

  中信证券研报认为,本轮调整背后并非基本面波动,市场对白酒龙头基本面认可度高。研报着重分析了茅台提价带来的积极影响,预计非标酒和系列酒提升出厂价将增厚公司2021年收入约5-7%,归母净利润约7-9%,预计2021年公司收入同增近15%,归母净利润同增15-20%。

  贵州茅台在国内市场提价动作频频,而国外的价格空间也被寄予厚望。近日,著名经济学家任泽平今发布了一篇关于茅台专家顾问座谈的内容。他在文章中提到,茅台酒是未来中国最有可能走向世界的奢侈品牌之一,以后在国外的售价可以考虑是国内的2倍。

  任泽平表示,茅台的品质+文化适合走高端路线,茅台酒价格连创新高是市场选择的结果,是老百姓选择的结果,市场经济就是供求关系,价格是由供求决定的,“我觉得限价没用、也没必要,违反市场经济规律。西方那么多奢侈品牌,中国就不能出一个吗?”

  对于五粮液的市场表现,中信证券分析称,春节旺季五粮液需求旺盛、动销超预期,公司匹配需求充分放量,2021Q1开门红可期。

  研报指出,一方面,公司优异的动销表现为后续提价奠定坚实基础,节后公司坚定控量提价,3月以来要求商家执行批价1120元,西南等区域批价已经提升至1000元以上,其他区域批价亦持续上升,看好2021年公司批价全面站稳1000元,打开更大量价空间;另一方面,公司积极推出包括经典五粮液、小五粮等战略单品,补足主品牌其他价格带,近期亦推出牛年纪念版等新品,持续完善五粮液高端产品矩阵、发掘五粮液更深的品牌和产品价值,同时助力团购业务拓展,进一步构建多元化渠道结构。

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  机构对白酒板块观点现分歧

  中信证券看好白酒板块的基本面表现,该机构认为,一方面,茅台在总经销定制酒提价基础上,进一步对生肖酒、精品茅台进行提价,意味着市场一直以来期待的茅台提价进入兑现期,以茅台为锚,白酒板块望更好对抗市场负面情绪;另一方面,春糖渐行渐近,酒企营销推广、产品升级、量增提价等相关积极信息密集释放,2021年为“十四五”的开局之年,各家酒企积极布局,匹配目标切实制定并落实系列规划,打开长远发展空间,催化渐进。

  国泰君安也认为,白酒基本面向好构成坚实支撑,一季报业绩高增长与确定性凸显。该机构表示,随着近期板块大幅调整,前期流动性溢价带来的估值扰动得到缓解后,基本面趋势向上的边际变化有望陆续体现在股价中,有业绩支撑的企业有望逐步止跌企稳,板块将迎来分化。股价对基本面利好钝化的现象有望逐步消除,业绩表现优异的龙头企业配置价值凸显。

  不过,机构意见也存在分歧。东兴证券认为白酒板块估值30-40倍为合理,即板块整体有10%-30%下跌空间。

  该机构表示,因为2017年是市场风格转换的重要一年,所以将2017年作为食品饮料估值重构的起点,去寻找本轮白酒板块回调的估值底部。2017年白酒板块的整体估值达到35倍,整个板块的归母净利润增速为44.92%。对比2017年和当前白酒板块估值来看,由于利润增速较快,2017年白酒板块PEG整体小于1,当前PEG在1.5-2.5之间。

  但是,当前白酒企业净利率水平和ROE水平比2017年都有较大的提升,企业盈利能力有较大的改善,在估值水平上,认为可以享受更高的PEG水平。即估值可以按照PEG1.5倍(中枢)水平+确定性溢价来确定白酒板块的估值。按照这个方法计算出来,认为白酒板块估值在30-40倍为合理估值水平,即板块整体有10%-30%的下跌空间。

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