天顺风能能买吗 002531这个股票好吗
天顺风能(002531)这个股票好吗?2022年4月13日券商研报内容摘要如下：受原材料成本上涨和吨加工费下降影响，盈利能力阶段性承压;若2022年陆上风电装机需求如预期复苏，公司塔筒、叶片新产能预计会加速释放，逐步完善装备制造、资源开发、运营服务协同，有望强化市场竞争力，推动业绩保持较快增长。调整公司2022-24年EPS预估至0.81/1.14/1.55元，给予目标价20.00元(基于2022年25倍PE)，维持“买入”评级。
业绩基本符合预期。公司2021年实现营业收入81.72亿元(+0.9%YoY)，毛利率为21.6%(-1.9pctsYoY)，归母净利润13.10亿元(+24.8%YoY);其中Q4实现营业收入29.52亿元(+12.5%YoY，+53.2%QoQ)，毛利率17.6%(+5.3pctsYoY，-0.1pctQoQ)，归母净利润2.78亿元(+15.6%YoY，+19.5%QoQ)。公司2021年经营活动现金流净额约7.76亿元(+226.4%YoY)，回款能力明显修复。
风塔吨盈利阶段性承压，产能布局加快完善。2021年公司风塔产品销量达62.65万吨(+6.1%YoY)，实现收入51.77亿元(+2.5%YoY);对应毛利率12.1%(-5.2pctsYoY)，单吨ASP/单吨毛利分别降至8264/998元(-3.4%/-32.7%YoY)，在陆上风电进入平价上网，产业链价格加速下降，而原材料成本快速上涨的情况下，盈利能力阶段性承压，我们预计2022H2塔筒盈利有望逐步回稳。
公司通辽、濮阳新风塔生产基地已投产，目前年产能合计约90万吨，我们预计其全年出货量将达90万吨左右;同时公司在乾安、沙洋、合浦等地积极扩产，规划2023年底陆上风塔产能将达120万吨。同时，公司稳步推动德国和射阳海工基地建设，预计2023年将形成60万吨海工产能，并拟开展新一轮“两海”布局，产能聚焦江苏、广东/广西及福建，加快完善产能区位布局，提升市场竞争力。
叶片盈利水平探底，加快扩产强化业务协同。2021年公司叶片销量达2675片(-16.4%YoY)，模具销量达61套(+48.8%YoY)，叶片类业务收入17.81亿元(-17.6%YoY)，毛利率17.0%(-4.3pctsYoY)，毛利率下滑或主要由于产品降价、原材料成本上涨以及成本统计口径调整。公司2021年叶片产能约1200套，我们预计其内蒙古商都基地将于2022投产，年内叶片销量有望达4000片左右;此外，吉林乾安、湖北荆门工厂也将于近1-2年内陆续投产，2023年底有望实现产能翻番。目前公司叶片和模具业务进入良性成长期，与塔筒业务相互协同配合，客户群不断拓展。
风电运营增长盈利提速，逐步拓展风电全生命周期资产服务。2021年公司风电场发电量约20.91亿kWh(+47.3%YoY)，收入10.51亿元(+47.9%YoY)，毛利率70.0%(+3.5pctsYoY)。截至2021年底，公司累计并网容量884MW，计划2022年完成内蒙古乌兰察布地区的500MW项目全容量并网，风电场运营规模有望加速提升。目前公司风电项目资源储备丰富，未来在加快开发风电建设、运营、后市场服务等业务的同时，还将进一步探索轻资产模式，实现风电全生命周期资产服务。
风险因素：风电装机需求不及预期;原材料价格持续上涨;市场竞争加剧。
基于公司2021年年报，以及原材料成本上涨和风塔吨加工费下降，下调公司2022/23年净利润预期至14.7/20.5亿元(原预估值为15.8/21.5亿元)，新增2024年净利润预期为28.0亿元，对应EPS预估分别为0.81/1.14/1.55元，现价对应PE为15/11/8倍。结合当前风电零部件可比公司(大金重工、海力风电、中际联合、日月股份)2022年平均PE约22倍，并考虑公司高成长性预期，给予公司2022年25倍PE，对应目标价20.00元，维持“买入”评级。
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