期待伊核协议落地优化油运供需 维持行业“强于大市”评级

2022-08-18 11:07

  至诚财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,期待伊核协议落地带来油运供需结构改善,维持行业“强于大市”评级。若伊核协议取得突破性进展,料未来两年,伊朗石油出口或增加130~150万桶/日,即伊朗原油海运出口或能恢复至200万桶/天以上。同时若伊核协议达成,黑市带来的高运价将消失,老旧油轮的收益或将无法覆盖运营成本,有望加速部分老旧油轮退出。在船厂船台排期至2024年,新船造价逐渐上行导致新船订单停滞的背景下,油运供需结构有望得到改善。

  中信证券主要观点如下:

  伊朗就伊朗核问题全面协议恢复履约问题提交最终意见,若伊核协议取得突破性进展,料未来两年伊朗原油海运出口或增加130~150万桶/日。

  据新华社德黑兰8月15日报道,伊朗外长阿卜杜拉希扬15日说,伊朗将在当天晚些时候就伊朗核问题全面协议恢复履约问题提交最终意见,如果美国“表现出灵活性”,就能在未来数天内就这一问题达成共识。伊核协议若成功落地,美国预计将取消伊朗的石油贸易制裁,料未来两年伊朗原油海运出口或增加130~150万桶/日。2015年达成伊核协议后,根据克拉克森数据,伊朗原油海运出口量迅速上升,于2017年达到240万桶/日的阶段性峰值,2018年美国退出伊核协议后,伊朗原油海运出口迅速下滑,2021年伊朗原油海运出口仅为日均60万桶。由此我们预计,若伊核协议成功落地且未来2年内不存在其他意外事件,伊朗原油海运出口或能恢复至200万桶/日以上。

  供给端:伊朗油运公司控制VLCC 38艘,其中船龄20年以上的VLCC占伊朗油运公司控制的VLCC运力的15%,占全球VLCC运力的 0.7%。若协议达成,伊朗黑市带来的高运价将消失,老旧油轮的收益或将无法覆盖运营成本,叠加新的环保公约临近,老旧油轮改装难度大,性价比低,有望加速部分老旧油轮退出。

  根据克拉克森数据库,截止2022年8月16日,伊朗油运公司所控制油轮总数量为57艘。

  从船龄结构来看,按载重吨记,其中15年以上油轮占比48%,对应载重吨695万,20年以上油轮占比27%,对应载重吨396万;从船只状态来看,其中浮舱运力占29%,对应载重吨412万,闲置运力占9%,对应载重吨134万;从船只分布上来看VLCC运力占比81%,对应载重吨1176万,为伊朗油轮的最主要船型。

  具体针对VLCC来看,VLCC的储油运力占比为34%,对应载重吨396万,VLCC的闲置运力占比为8%,对应载重吨92万。其中15年以上的VLCC占比41%,对应载重吨477万,20岁以上的VLCC占比15%,对应载重吨178万,最年轻的VLCC船龄为9岁。除伊朗油运所控制的油轮数量外,预计还存在其他油运公司的老旧油轮。若伊核协议达成,伊朗黑市带来的高运价将消失,老旧油轮的收益或将无法覆盖运营成本,叠加环保新约临近,老旧油轮改装难度大,性价比低,有望加速部分老旧油轮退出。

  需求端:若协议达成,未来两年伊朗原油海运出口有望增长130万桶/日~150万桶/日,产量端存在125万桶/日空间。冬季临近,欧洲能源需求或加速补库拐点来临。

  根据克拉克森数据库,2013~2015年伊朗原油海运出口均在110~120万桶/天,2015年7月伊核协议达成后,2016年伊朗原油海运出口迅速提高至200万桶/日,2017年达到240万桶/日。2021年伊朗原油海运出口为60万桶/日,若伊核协议达成,未来两年伊朗石油出口有望增加130万桶/日~150万桶/日,即伊朗原油海运出口或能恢复至200万桶/天以上,有望提高油运需求。同时从产量端看,根据OPEC月报数据,伊朗7月原油产量为255万桶/日,制裁前伊朗原油产量为380万桶/日,若协议落地产量端存在125万桶/日增长空间,有望加速补库拐点来临。叠加冬季逐渐临近,天然气价格处于高位,欧盟或使用原油进行替代,进一步增加油运需求。

  风险因素:伊核协议谈判失败;老旧船拆解量不及预期;原油价格持续维持高位;原油消费需求下降超预期;船厂产能大幅扩张;全球疫情控制不及预期。

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