“金九银十”在即 今年行业淡旺季景气呈现出什么样的投资特征?

2022-08-21 08:59

  至诚财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,临近“金九银十”,消费/开工旺季再度来临。从高频景气看,越来越多品种在景气趋势上已出现边际向上变化。中期结合产业周期看,Q4景气加速预期下,光伏/汽车行情并未就此结束,但阶段性估值及拥挤度高位下短期beta空间或有限。在相对盈利不再加速上行背景下,指数层面波动率恐将加大,拥挤度及估值调整后或是更适宜加仓点。

  该行认为,中期(尤指3~6月及以上的beta机会)行业配置机会取决于产业周期,短期有明显规律可循的则是行业淡旺季景气效应。时间上,产业周期为主导的行业配置机会通常可持续2~3个月及以上,而淡旺季效应为主导的交易机会持续时间通常在季度层面即3个月以下;空间上,产业周期为主导的行业配置机会指数层面股价弹性可达30%+以上,而淡旺季效应为主导的交易机会指数层面涨幅通常在30%以下,股价空间及持续性还取决于当年产业周期发展阶段及中期逻辑。

  从大类行业风格看,传统制造业/地产/基建链旺季集中在开春(3-4月)及秋季(9-10月),消费类行业旺季则主要集中于暑期、秋季及春节前后,围绕假期展开。旺季预期下,指数股价表现通常提前于基本面呈现阶段性的超额收益机会,以16年-22年月度超额收益看,包括白酒、厨电、生猪养殖、消费电子及光伏锂电等行业均有一定的旺季预期行情,但持续性时间通常短于3个月。但同时每年因行业基本面逻辑变化也需要单独讨论。

  中信建投表示,对于已经历的Q2-Q3的情况看,在疫情扰动及地产周期下行背景下,多数行业实则呈现出“旺季不旺”状态,如基建、钢铁/建材、出行链航空/景区/酒店;而超预期的细分则主要包括汽车、白电、啤酒、火电等。临近“金九银十”,消费/开工旺季再度来临。从高频景气看,越来越多品种在景气趋势上已出现边际向上变化。在当前主流新能源/汽车赛道估值及拥挤度高位背景下,部分具旺季预期的估值低位板块或有望迎来阶段性轮动性机会,如消费电子、基建央企,以及目前仍处于旺季中的火电,部分韧性较强的消费板块如白酒、医美旺季行情亦值得关注。而部分需求韧性较弱的品种如钢铁/建材等周期品、工程机械(均受制于地产需求拖累)、化纤(终端需求仍较疲软)、地产竣工链如厨电(方向确定,弹性未知)等景气虽有边际提升,但旺季不旺可能性较大。

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