军工信息化建设加速 新技术带来新机遇

2022-08-26 11:58

  至诚财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,随着武器装备的迭代更新、以及自主可控的加速推进,“新技术、新材料、新工艺”等新领域不但可能改变产业动向,而且也带来了新的投资机遇。特别是其中有潜力成为细分龙头的标的则长期保持高估值溢价,往往在市场整体调整时才出现较好的配置机会。受益于军队信息化建设的加速以及自主可控的持续推进,军用无人机、模拟芯片、元器件二筛等赛道涌现出了越来越多的上市企业。其中军用模拟芯片赛道的可选标的更多,技术壁垒较高,同时业绩兑现也更为明确,是新技术方向中少有的已经开启放量的细分领域。

  中信证券主要观点如下:

  “新领域”正成为行业的核心关注点。

  同所有的成长行业一样,长赛道高景气也是影响军工各细分领域热度的核心因素。由于“新领域”可能引领未来产业的发展趋势,往往带来更大的预期空间,所以通常会成为市场关注的重心,特别是在目前的市场风格下。不过需要注意的是,此类公司近几年才陆续上市,通常是新股或者次新股,业绩兑现能力尚未得到持续验证,且存在研究空白,但是其股价走势上已经受到了明显的“预期投资”影响。为了筛选出其中发展前景较大的细分领域和核心企业,不但要精选发展趋势更为明确的赛道,同时更侧重其中的龙头企业,以确保其长期的高估值溢价,以及未来业绩爆发的可能。本篇报告是“军工行业新动力”系列报告的首篇,主要介绍近两年上市的新技术方向。

  军用模拟芯片:连接虚实,国防信息化的基石。

  模拟芯片作为连接现实和数字虚拟的桥梁,广泛应用于航空、航天等领域,是国防信息化建设的基石。随着我国信息化建设深入,通信、雷达、电子对抗等无线电装备正加速列装,特别是很多新型号装备在灵敏度、带宽、反隐身等方面有更高的要求,传统的机械式天线已难堪使用,而相控阵技术开始快速应用。据产业信息网预计我国2025年军用雷达市场规模约565亿元,对应2020-2025年CAGR达13.2%。我们预计我国2025年T/R组件市场规模达102亿元,对应2020-2025年CAGR达21.1%。在军队信息化建设、模拟芯片国产替代以及相控阵技术渗透率提升拉动下,射频产业链中相控阵相关标的已开启业绩兑现,是新技术赛道中少有的已经进入放量期的细分领域,快速成长可期。

  军用无人机:信息化战争演变方向,从辅助走向主力。

  军用无人机系统可实现侦察打击一体化,广泛应用于海军、空军等多类军种,在信息化战争中优势明显,是世界主要国家重点发展的新领域。由于无人机系统相对传统国防体系独立,能够快速增强小国军事实力,因此在国际军贸市场无人机交易规模较大,国内多家企业也积极参与;由于大国对无人机性能有更高要求,因此在行业发展早期,无人机内装相对较少,随着无人机性能提升,我们预计无人机内装有望提速。过去无人机市场参与者众多,呈现百家争鸣格局,随着内装项目比测型号定型,无人机龙头有望获得大规模订单,从现有的竞争中脱颖而出,收入规模快速扩大。

  元器件检测:二筛业务单价低批量大,验证业务技术壁垒更高。

  专业检测机构的军用元器件、集成电路检测业务主要分两种,一种是大规模生产阶段的二筛,一种是设计定型阶段的验证,前者考验企业获取外协订单能力,后者对企业设备人员素质有较高要求。随着信息化建设深入,电子设备加速列装,二筛业务企业持续扩充产能业绩快速释放;同时先进电子设备中元器件、集成电路迭代速度更快,国产替代要求增强,优质验证企业边际增速持续提升。

  风险因素:新型号武器装备迭代速度不及预期,自主可控进程不及预期,局部疫情反复扰动供应链等,军品免征增值税优惠政策延续性变动,军工资质无法延续,新技术领域市场竞争加剧。

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