不必为了切换而切换 景气是核心

2022-08-29 12:14

  至诚财经APP获悉,兴业证券发布研究报告称,不必为了切换而切换,景气的相对强弱、业绩的相对变化是核心。阶段性的风格轮动由何而定?该行认为景气的相对强弱、业绩的相对变化是核心。当前,从中报及三季报业绩展望来看,以“新半军”为代表的科技成长仍是业绩确定性强、且景气优势延续的方向。因此,不必为了切换而切换,景气是核心。建议重点关注:新能源车、军工、半导体、智能驾驶、CXO等方向,中长期,持续重点关注“专精特新”六大方向。

  兴业证券主要观点如下:

  近期成长板块有所调整,市场开始出现风格切换的声音。但该行认为,不必为了切换而切换,景气的相对强弱、业绩的相对变化是核心:

  首先,导致近期市场风格变化的核心,一方面是4月底以来成长板块超额收益已然显著,另一方面是中报披露期投资者风险偏好的阶段性收缩。4月底以来,兴证策略首创、首推的“新半军”持续引领市场。4月中旬“新半军”调整最剧烈时,该行预判“新半军”将迎来修复行情。7、8月市场震荡中,风格在“新半军”内部轮动扩散、仍是最具赚钱效应的方向之一。行至当前,一方面成长板块超额收益已然显著,另一方面中报披露期投资者风险偏好阶段性收缩,共同导致市场出现风格切换的担忧。

  复盘历史,A股系统性的风格切换只有两种情形,一是政策系统性的放松,二是经济趋势性的复苏。

  如2014年底的大盘股行情,背后是经济下行压力下,“9·30新政”、央行降准降息等政策宽松不断加码推动。又如2016年初,市场在完成股灾的最后一波下跌后,随着经济强势复苏、再融资政策收紧,行情主线由成长转向价值。因此,在当前国内经济复苏乏力,货币维持宽松却又不会系统性“大水漫灌”的宏观环境下,出现系统性风格切换的条件并未满足。

  阶段性的风格轮动由何而定?景气的相对强弱、业绩的相对变化是核心。

  例如2021年以来,以新能源为代表的科技成长跑赢消费核心资产,背后是两者景气的相对强弱发生了变化。再例如,今年以来煤炭板块持续上涨并取得明显的超额收益,核心同样是俄乌冲突持续导致全球能源供需失衡、极端天气导致火电需求增加,所带来的景气优势。而当前,从中报及三季报业绩展望来看,以“新半军”为代表的科技成长仍是业绩确定性强、且景气优势延续的方向。因此,不必为了切换而切换,景气是核心。

  “新半军”中,结合景气度、拥挤度、涨跌幅,当前建议重点关注新能源车(锂电池、负极材料)、军工(军工电子、结构件)、半导体(设计、制造)、智能驾驶、CXO等方向。中长期,持续重点关注“专精特新”六大方向:1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等),2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等),3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等),4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等),5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等),6)粮食安全(种业、生物科技、化肥等)。

  风险提示:关注全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等。

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