阳光电源上半年净利增长近19% 国产逆变器成本仍有下行空间

2022-08-29 12:34

  8月26日,光伏逆变器龙头阳光电源(300274.SZ)发布2022年半年报,上半年公司实现营收122.81亿元,同比增长49.59%;实现归母净利9.00亿元,同比增长18.95%;扣非归母净利7.95亿元,同比增长10.52%。业绩符合预期。

  其中,公司二季度营收77.14亿元,同比增长58.60%,环比增长68.87%,归母净利润为4.90亿元,同比增长32.21%,环比增长19.13%,扣非后归母净利润为4.25亿元,同比增长24.31%,环比增长14.67%。

  阳光电源表示,公司营业收入增长主要系公司逆变器和储能业务等增长所致。

  分行业来看,光伏仍是阳光电源主要营收来源。上半年,光伏行业贡献营收88亿元,占比为71.72%。储能系统贡献营收23亿元,占比19.42%,但储能业务增速“亮眼”。

  分产品来看,上半年光伏逆变器实现营收59亿元,同比增长65%;电站投资开发实现营收28亿元,同比增长6.8%;储能系统实现营收23亿元,同比增长159%;风电变流器实现营收4亿元,同比下滑15.8%;光伏电站发电2.9亿元,同比增长29%。

  在逆变器业务,上半年阳光电源发货量达31GW,实现收入59.33亿元,其中Q2出货量环比Q1提升超过50%,全球逆变器龙头位置进一步稳固。

  据权威调研机构IHSMarkit数据显示,2021年中国企业占据全球逆变器出货量前三,其中阳光电源为全球第一,华为则因海外业务受阻成为全球第二,锦浪科技为全球第三,中国光伏逆变器企业在全球逆变器市场上形成“三足鼎立”的格局,老牌逆变器企业SMA(德国)位列第五位。

  受供应链扰动以及海运成本的影响,上半年公司逆变器业务毛利率约为32.5%,较2021全年下滑约1.3%。随着全球光伏行业景气度进一步提升以及IGBT芯片等关键物料供需形势的缓解,安信证券预计下半年公司逆变器出货量将保持高速增长,与此同时盈利水平亦有望提升。

  在储能业务,上半年阳光电源储能发货约2GWh,实现收入23.86亿元,同比增长159%,其中户用储能正成为公司储能业务的新亮点,上半年公司户储PCS出货达4.5万台,户储系统亦开始批量供货,上半年出货约1.5万套。

  在电芯价格居高不下的情况下,公司储能订单基本转为公式报价模式,上半年储能毛利率约为18.4%,整体盈利能力较为稳定。

  在电站业务,组件价格高企的背景下,阳光电源不断加强分布式业务布局,同时强化大型项目前期管控。上半年新开发项目约3GW,实现收入28.77亿元,毛利率15.7%,较2021全年提升约3.8%,电站业务盈利能力明显修复。

  此外,随着硅料产能的逐步释放,电站环节有望受益于硅料价格的下降,盈利能力持续提升。

  太平洋证券认为,阳光电源聚焦光风储电氢主赛道,持续拓展已有赛道覆盖范围,提前布局氢能等未来高景气度赛道,利用产品协同优势有望成为全球、全场景、“全能”集成商,打开长期成长空间。

  从行业角度看,受益于国产出海、储能起量和存量替代,逆变器环节的增速远高于光伏行业,2019-2021年头部逆变器企业平均出货复合增速达到60%左右,全球光伏装机的复合增速为21%。企业端量增的同时,亦受益于高海外占比和储能溢价,毛利率一般在30%-40%,高于其它光伏制造环节,量利推动逆变器企业业绩持续高增长。

  与此同时,目前国产IGBT替代加速,国内逆变器厂商有望进一步压缩成本,通过性价比与渠道优势持续拓展海外市场。从市场竞争格局来看,近年来国内企业海外出货占比提升,海外逆变器企业的市场份额在不断下滑。随着国产IGBT的持续导入,国产逆变器成本仍有下行空间,未来有望持续拓张海外市场。

  可以预见的是,阳光电源作为逆变器龙头,有望持续受益逆变器环节的高增长与成本下行。

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