消费疫后复苏买什么?

2022-08-30 11:58

  至诚财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,国内疫情反复导致市场期待的消费复苏不断延后,虽然中长期看国内消费增速可能正在降档,但该行相信随着防疫政策不断优化,部分消费行业“困境反转”的投资机会仍将出现。结合各行业恢复程度测算,以及供给侧改善和龙头扩张能力,对比各行业后续基本面和股价修复弹性,旅游酒店>餐饮电影医院>航空>服装医美免税。此外,借鉴海外放开经验,医院、餐饮、旅游、酒店超额收益明显。

  东吴证券主要观点如下:

  疫情冲击行业当下恢复程度几何?

  ①居民收入增速及预期信心下滑或拖累消费中长期增速中枢下降,但疫后情景修复及供给改善将使得部分行业短期改善弹性较大。②当下恢复程度对比:出行和线下娱乐行业恢复程度最差,旅游仅为疫前44%、航空47.5%、酒店70.6%;线下娱乐如电影院线同样较差,仅恢复至57.6%。③相关上市公司业绩多数尚未恢复至疫前,基本与上述分析结论一致。

  弹性排序:旅游酒店>餐饮电影医院>航空>服装医美免税。

  ①结合各行业恢复程度测算,以及供给侧改善和龙头扩张能力,对比各行业后续基本面和股价修复弹性。②供给侧改善打开龙头市占率提升空间。国内疫情反复冲击之下,航空、电影院线、旅游、酒店、餐饮行业大量中小企业正在加速退出,龙头市占率将有明显提升,短期提供更强弹性,中长期行业格局优化打开提价空间。这一趋势已经在酒店航空业开始体现。③龙头具备扩张能力。从龙头2021年资本开支情况来看,旅游、免税、美容护理、医院龙头延续扩张态势,龙头提前布局产能扩张,可在行业复苏阶段更快享受红利。此外从现金储备来看,除航空公司外其余行业龙头的(现金+交易性金融资产)/总资产在10%以上,充裕的现金储备反映龙头公司较强的风险承受能力和扩张能力。④综合排序:出行链(旅游、酒店)复苏弹性最强;其次是线下娱乐消费(餐饮、电影、医院);航空由于重资产投入及油价等成本扰动,报表修复可能较为缓慢;服装、医美、免税近两年恢复及发展程度较好,前期扰动多为暂时性地区疫情冲击,对应修复弹性弱化。

  海外放开经验:医院、餐饮、旅游、酒店超额收益明显。

  ①系列一中该行以美国、英国、新加坡、越南、德国、日本作为海外国家代表,复盘其疫情管控政策及股市表现,从行业指数层面来看,各国在放开后消费股价表现一般。②本篇该行同样以这些国家为例,选择具体行业龙头公司进行复盘,对比细分领域复苏弹性。除德国外,美国、英国、日本在疫情管控放开后部分消费龙头表现亮眼,其中医院、餐饮、旅游、酒店弹性最大,航空股普遍继续疲软。③股价反弹关键在于基本面修复,其中ROE比收入利润增速更重要。

  风险提示:病毒变异风险、疫苗有效性;宏观经济增长不及预期;历史经验不代表未来。

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