2019年股市回顾与反思(上)：行情轨迹

　　2019 年，中国资本市场在金融供给侧改革稳步推进、各项基础性制度建设推陈出新、对方开放步伐不断加快的时代背景下，A 股市场取得了非常不错的成绩。回首2019 年，大事回顾、行情节奏、驱动逻辑、结构特征，从中我们可以获得哪些经验与教训，对2020 年又有哪些启示呢。

　　2019 年A 股运行的六个阶段

　　2019 年全年，上证综指累计上涨近20%，万得全A 指数上涨近30%，上证50 指数和创业板指更是涨幅高达40%左右。

　　从行情运行的节奏和轨迹来看，我们认为2019 年的A 股行情大体上可以分为六个阶段：

　　第一阶段，从年初到4 月中旬，市场在政策宽松和社融大幅超预期的“宽信用”环境中大幅上涨，上证综指达到3288点年内最高点。

　　第二阶段，从4 月中旬起到6 月初，4 月19 日政治局会议精神让政策预期从宽松转向了中性，市场高位开始调整，叠加5 月初中美贸易摩擦风波再起，市场出现了深度调整。

　　第三阶段，从6 月初到8 月初，6 月份随着G20 的临近，市场情绪好转，6 月底G20 会议确定中美重启经贸磋商，但随后又是一波三折，市场行情先扬后抑。

　　第四阶段，从8 月初到10 月上旬，中美经贸磋商再度重启，8 月份以后全球进入降息潮，同时国内政策释放积极信号，市场回暖。

　　第五阶段，从10 月上旬到11 月底，四季度经济下行开始加大，PPI 同比进入负增长，而同时猪价引发CPI 大幅上行，市场表现渐次下行。

　　第六阶段，从12 月初到年底，中美第一阶段经贸协议文本达成一致，12 月起全球PMI 数据开始有所好转，市场预期2020 年一季度经济或有弱复苏，指数再度上行。

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