2016年股市行情回顾 2016年股市发生了什么?

2020-08-04 18:30

  2、投资者大幅度增加资金杠杆成为股价上升的动力。

  (1)融资的爆发式增长。从交易制度看,此次牛市有别于历史上历次牛市,因为2010年之前我国股市还没有融资融券制度,因此,这次牛市也是国内股市投资者第一次经历带资金杠杆的牛市。股票价格的暴涨暴跌都与融资融券制度直接相关。

  融资融券制度始于2010年,但直到2014年上半年融资融券的资金总体规模增长缓慢,至2014年6月底融资融券的规模只有4000亿元,融券规模不足100亿元。制约融资融券规模扩张的一个重要因素可能是市场投资者适当性管理制度。按照融资融券的规定,只有达到或超过50万元的客户才有资格进行融资融券业务,而符合该规定的账户数量占沪深两市的股票账户的比例很低(不到5%)。2013年4月度,证监会取消了融资融券业务窗口指导意见,证券公司可以按照自己的投资者适当性制度设定业务门槛。从2014年6月份开始,随着股价逐渐回升,融资的余额迅速增加,2014年的下半年融资余额从4000亿元增长到10000亿元,2015年上半年该余额从10000亿元增加到22000亿元。融资给股票二级市场新增加了近2万亿元的资金,推动了股价快速上涨。上证综合指数及深成指波动与融资融券的余额变动趋势完全一致,它们的曲线几乎可以重合。融资的增长刺激的股价的上升,而股价的上升又推动融资的快速增加,从图上可以直观看出,2015年3月份之后融资的增长快于股指的上升,融资成为股价的直接推动力量。

  (2)场外配资的野蛮生长。

  除了融资融券之外,场外配资是股市投资者增加资金杠杆的另外一种渠道,估计规模不低于融资融券的数量。按此推断,股市二级市场获得了至少有4万亿左右的新增资金。

  所谓股票配资业务,是指一些机构或个人给股票投资者提供融资服务的行为。自2014年以来,股票市场逐渐活跃,股票配资活动迅速增加,根据笔者的走访调查,各券商的证券营业部几乎都普遍存在此类行为,不少银行资金正是通过该途径进入股票市场。该行为透明度低,缺少监管,处于灰色地带,蕴含较大风险。

  配资业务与合法的股票融资交易业务存在以下几点差异:其一,合法的股票融资交易有规定的股票标的,不在融资融券范围内的股票不能进行融资交易,而配资业务没有这个限制;其二,合法的融资交易规定了融资比例,这是为风险控制的需要,而配资业务往往有较高的融资杠杆;其三,融资业务的资金来源一般为证券公司的自有资本或发行债券获得的资金,而且对证券公司有明确的资本充足率的要求,而配资业务的资金来源很多,从事配资业务的机构或个人并没有任何要求。

  配资业务在短期内刺激了市场的繁荣,但从长期看,存在潜在的系统性风险。主要体现在以下几个方面:

  风险之一:杠杆比例过高,容易导致股市大幅度波动。从事股票配资业务的公司,大多打着投资咨询、资产管理的幌子。与其合法的股票融资交易方式不同,股票配资的杠杆较大,比例一般在1∶3左右,有些甚至达到1:5甚至1:10,即客户有100万的市值股票可以配资300万甚至1000万,资金杠杆放大3至10倍。

  提供资金的一方为也采取了相应的方式控制风险,例如,融资方资金必须打到配资公司提供的银行卡账户上,炒股账户的密码也要告诉公司。前者防止借钱者卷钱不还,后者防止股票账户过度亏损,当保证金亏损达到设定的警戒线后将强行平仓。恒生电子公司开发的homs系统就是专门为配资活动提供风险管理的软件,在有该风险管理系统之前,配资行为只能零星存在,无法得到迅速扩张,有了类似的homs系统之后,配资行为迅速在市场中得到推广和普及。

  在股市维持持续上涨或股价波动不大的状态下,这些风险控制手段是有效的,但如果股价波动幅度较大,这些风险控制手段就会失效。如果采取配资的股票连续跌幅达到一定的幅度(如15%左右),则引发大规模的强制平仓,导致股价雪崩。如果整个市场配资比例过高,就容易形成系统性风险。

  风险之二:越来越多的互联网金融公司涉及配资业务,使越来越多的社会公众与高风险的股票市场联系在一起。在互联网金融兴起之前,从事股票配资业务的主要是地下钱庄与民间贷款公司,较为低调,以线下交易为主。如今,越来越多的P2P互联网金融公司开始进军股票配资业务,在互联网上大肆宣传,很多年轻人在高收益率的诱惑下成为配资业务的资金提供者。如果股市波动加大,配资业务出现风险,这些资金提供者将血本无归。

  2015年6月初,证监会开始出台政策清理场外配资,成为引发市场出现崩溃式下跌的导火索。

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