东吴证券:维持久立特材(002318.SZ)“买入”评级 高端化提速

2021-08-05 17:15

  东吴证券发布研究报告称,预计久立特材(002318.SZ)2021-2023年实现营收分别为60.5/66.6/71.9亿元,同比增速为22%/10%/8%;基于公司高端产品逐步提高,上调2021/2022年归母净利至8.2/9.2亿元,同比增速为6%/13%/15%,对应PE分别为14.3/12.7/11.1倍,维持“买入”评级。

东吴证券最新研报

  事件:久立特材发布2021年中报:2021年上半年,公司实现营业收入29.6亿元,同比增长36.64%;归属于上市公司股东的净利润为3.77亿元,同比增长48.5%。

  东吴证券主要观点如下:

  增长原因1:高端化提速,克服原材料上涨。

  2021H1公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为18%,较2020年提升2pct;较高毛利的无缝管占比为54.3%,同比增长7.3pct;即使面对原材料上涨,无缝管毛利率仍同比上升1.0pct。

  增长原因2:转债已赎回、管理愈精细。

  2021H1公司财务费用同比下降74%,系可转债转股完成后相应利息费用减少,及利用闲置资金增加利息收入。得益于更精细的管理水平,公司2021H1三费费率(不含研发)较2020年下降2.8pct。

  高端不锈钢管行业:高壁垒、低供给、强需求。

  随着经济发展和工业化进程加速,高端制造领域对高端不锈钢管道需求持续增加。但由于较高的技术壁垒、以及高昂的研发投入,国内相关产品产量仍然稳定。以久立特材为代表的民营企业,通过引进、消化国外设备实现工艺快速突破,已经成为主流供应商。下游需求则主要包括油气、核电、火电、机械等,总体受政策扶持,该行预计中期前景良好。

  久立特材:高端不锈钢管龙头,增产调结构进行时。

  久立特材2020年产能12万吨,产量11.4万吨,在全国高端不锈钢市场占有率超30%;且公司仍有2万吨新增项目待产。公司不断加码研发,实施精细管理,有望进一步打开降本增利空间。公司高附加值产品2021H1占比已提升至18%,对标国际同业,仍具备较高提升空间。

  盈利预测

  考虑到公司目前估值水平处于历史的相对低位,高端化提速;公司作为高端不锈钢管龙头具备高成长性,周期属性逐步削弱,故维持公司“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动及供应的风险;需求不及预期。

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