东吴证券:首予中国电信(00728)“买入”评级 主要观点有哪些?

2021-08-10 16:08

  东吴证券发布研究报告称,首予中国电信(00728)“买入”评级,预计2021-23年营收分别为4301.16/4750.9/5265.48亿元,EPS分别为0.28/0.32/0.35元,对应当前股价的PE为8/8/7倍。

东吴证券研究报告

  东吴证券主要观点如下:

  提速降费压力释放,5G渗透率提升,整体ARPU企稳回升:

  运营商在提速降费、用户增速放缓以及被互联网厂商OTT等多重压力下,逐步进入到运营商业绩失落10年(2009-2019年),随着当前政府工作报告对于提速降费压力的放缓,运营商的5G套餐资费显著提升,该行认为随着5G用户渗透率的提升,运营商ARPU值当前已企稳回升。2020年,中国电信5G套餐用户数达到0.865亿户,同比+1776.35%,5G渗透率达到24.6%。

  边缘计算+网络切片,助力运营商开拓ToB市场:

  当前国内外运营商均大力开拓ToB市场,未来随着数据分析及计算进一步下沉,边缘计算将成为实现5G应用场景的重要一环,相对于云计算,边缘计算需要更加广泛的资源布点,运营商基于当前的基础设施资源,未来在边缘计算侧将成为核心一环,目前中国电信也持续加快对于数字化创新业务的资本投入,拉动创新业务快速发展。

  云计算、IDC等核心资产优势显著,有望带动中国电信估值进一步提升:

  天翼云相对于BAT企业,在数据安全、可靠等方面更具优势,2020年实现营业收入138亿元,大幅领先优刻得等,目前云资源池数量超过100个;重视IDC资产布局,2020年IDC机柜数超过42万架,近700个机房,保持行业第一。

  加快数字化转型与共建共享,重视效率提升,提升盈利能力:

  持续加快与AI、云计算以及大数据等技术结合,实现精准营销和高效运营,有效实现经营效率稳步提升;持续强化与中国联通共建共享,截止2021年4月,5G基站已经累计开通了39万站,同时2020年新增4G共享基站17万站,在4G网络方面节省投资90亿元,进一步降低折旧压力。该行认为,随着内部高效运营以及共建共享的持续推进,中国电信的盈利能力有望进一步提升。

  大幅提升派息率,重视股东权益:

  根据中国电信最新派息政策2021年度派息率不少于60%,即使假设利润不增长,派息较19年仍提升约50%,A股上市后,派息率3年内将逐步提升至70%,19-23年支付的股利的CAGR约为15%。截至2021年8月9日中国电信的股息率为4.28%,假设其他不变(利润、股本均不变,只考虑股息率改变),派息率提升至60%,股息率为6.42%;派息率的上调将进一步激发股东积极性与信心,同时也反映出在申请回A上市的过程中,中国电信充分重视和关注股东的权益与回报,共享高质量发展成果。

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