申万宏源:维持贝泰妮(300957.SZ)“增持”评级 线上线下渠道齐发力

2021-08-11 17:47

  申万宏源发布研究报告称,维持贝泰妮(300957.SZ)原盈利预测,预计21-23年分别实现归母净利润7.9/11.4/15亿元,对应PE为117/81/62倍,维持“增持”评级。

申万宏源最新公告

  申万宏源主要观点如下:

  公司发布2021年中报,归母净利润同比增长65.3%,超出市场预期。

  1)21H1公司实现营收14.1亿元,与去年同期相比增长49.9%,归母净利润2.7亿元,同比增长65.3%,扣非归母净利润2.5亿元,同比增长68.5%。

  2)21Q2单季度实现营收9亿元,同比增长45.1%,归母净利润1.9亿元,同比增长75.1%,扣非归母净利润1.8亿元。

  线上线下渠道齐发力,三大品类多方位满足消费者需求。

  1)线上保持高增,积极拓展线下渠道。21H1线上渠道收入为11亿元,同比增长41.2%,占比78.5%。其中线上自营收入7.7亿元,同比增长35%,线上经销、代销收入3.3亿元,同比增长58.3%。线下收入3亿元,同比增长91.5%,其中线下经销、代销收入3亿元,同比增长92.7%,线下自营收入大幅降低81.3%至20万元。

  2)护肤品仍占主导,各品类平均售价有所提升。21H1护肤品收入12.6亿元,同比增长49.7%,占比89.1%,平均售价50.4元,较去年同期提升6.1元。医疗器械1.2亿元,同比增长56.9%,占比8.7%,平均售价111.9元,提升13.4元。彩妆0.2亿元,同比增长20.7%,占比1.6%,平均售价48.8元,提升9.3元。

  公司净利率保持稳定,运转健康。

  1)21H1公司毛利率同比下滑4.8pct至77.2%,如果按上年同期统计口径毛利率约为81.6%,与去年保持稳定。净利率同比上升1.8pct至18.8%,总体保持稳定。销售费用率同比下降5.4pct至45.1%,管理费用率同比下降1.7pct至9.1%,研发费用率同比上升0.4pct至3.1%。

  2)公司运转健康,2H1公司存货3.1亿元,同比增加7%,应收账款1.7亿元,同比增加57.8%,经营活动现金净流量3.7亿元,同比减少14%。

  公司积极开展品牌建设和新品营销,加强学术推广和线下建设。

  1)产品开发聚焦敏感肌,功效性新品迭出,主品牌薇诺娜在巩固“舒敏”系列的同时,不断拓展了抗衰、防晒等功效性品类,分别于8月/4月推出“水泵霜”和“双修双抗精华液”,助力公司主品牌未来品牌力的持续提升。

  2)渠道营销方面,品牌代言人提高品牌声量,618中线上渠道表现亮眼。国际影星舒淇于3月担任首位薇诺娜品牌代言人,以其敏感肌亲身体验力推舒敏产品,持续提高品牌声量。薇诺娜天猫旗舰店销售额在于618活动首日便蝉联美妆国货第一,预售首日售出10万套清透防晒乳产品。KOL营销覆盖多个线上平台,天猫直播+品牌自播+微博小红书开屏,全方位触达消费者,活动期间达到100+KOL、600+KOC,站内外媒体矩阵全覆盖曝光超3亿+。

  3)学术推广和线下建设齐发力,巩固品牌力。薇诺娜研究院联合五大行业协会,于4月18日举办中国第二届敏感性皮肤高峰论坛,提出功效性护肤领域抗衰老新观点。此外,薇诺娜在全国开展持续半个月的“525全国护肤日”公益活动,覆盖武汉、南京、长沙等10大城市的25所高校,通过专家讲座、一对一咨询服务等方式帮助用户建立科学护肤意识。

  贝泰妮是国内化妆品龙头,旗下品牌薇诺娜是敏感肌肤专业护理第一品牌。

  品牌力强认可度高,产品成分安全性高,产品线齐全且推新速度快,营销方面多层次多渠道布局。未来薇诺娜baby和医美品牌Beauty Answers有望打开公司的成长空间。

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