国金证券:维持欧派家居(603833.SH)“买入”评级 有哪些风险提示?

2021-08-12 11:56

  国金证券发布研究报告称,上调欧派家居(603833.SH)2021-2023年EPS至4.6/5.6/6.8元,当前股价对应2021-2023年PE分别为33x、27x、22x,维持“买入”评级。

国金证券最新评级

  事件:8月11日公司发布2021年半年度业绩快报,期内实现营收82.0亿元,同比增65.1%,归母净利润为10.1亿元,同比增107%。其中,公司21年Q2实现营收49亿元,较19年/20年同期分别增48.2%/38.6%,实现归母净利润7.7亿元,较19年/20年同期分别增42.2%/30.1%。整体来看,公司Q2依然延续较好增长态势,龙头能力凸显。

  国金证券主要观点如下:

  核心优势稳固,大家居战略显示成效:

  二季度公司在前期积压的家居消费需求释放减弱的情况下,依然取得较快增长,再次证明优势之稳固。从增长来源来看,品类方面,该行预计衣柜业务随着与配套品+门墙系统融合销售,依然是公司整体增长的重要驱动力,而橱柜业务逐渐加强经销商与装企合作,获取更多厨房旧改项目,推进“全厨定制”模式,预计橱柜零售业务2021H1也已实现双位数增长。渠道方面,预计整装渠道贡献最为突出,由于多品类融合顺利叠加各地合作装企龙头地位越发稳固,整装渠道预计上半年实现翻倍增长,已步入快速发展阶段。

  新业务布局开启,有望开辟第二增长曲线且占据战略高地:

  7月21日公司在建博会正式发布欧派优材家装供应链平台,提出三年覆盖超1万家装企,实现50亿GMV规模的较高目标。公司将以“全品类、低成本、差异化”的资源赋能装企,并且依托欧派强大的渠道能力可更好为材料厂商增强渠道渗透,该行认为对于十分擅长处理各环节利润分配的欧派来说,欧派优材将十分有望开辟其第二增长曲线,并且若欧派优材顺利运转并起量后,将使得欧派与装企绑定更深,从而使得原有家居业务的流量获取更广、更前置,且将真正占据行业战略高地,此后更多变现模式值得期待。

  全方位优势持续带动份额提升,股票期权激励计划展现公司信心:

  该行认为基于前期地产竣工缺口,中短期来看地产竣工层面无需担忧,并且公司依托品牌+渠道+信息化构建的前后端全方位优势将加速份额集中,自身α属性强化,增长路径依然清晰。此外,公司近期已完成对核心员工的股票期权授予,行权价格为每股148.17元,展现出对公司未来发展的极强信心。

  风险提示

  新业务拓展不畅;整装渠道竞争加剧;竣工回暖不及预期。

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