维持安踏体育(02020)“买入”评级 国金证券主要观点有哪些?

2021-08-27 16:14

  国金证券发布研究报告称,维持安踏体育(02020)“买入”评级,预计2021/22/23年EPS分别为3/3.76/5.11元,对应PE为43/34/25倍。

安踏体育最新消息

  事件:公司于8月24日公告1H21业绩,实现营收228.12亿元(+55.5%);归母净利润38.4亿元(+131.6%),高于此前业绩预告水平,业绩超预期。

  同日公司公告调低每手买卖单位,由1000股减少为200股,将于2021年10月4日正式起效,投资者购买公司股份门槛降低预计增强股份流通性。

  国金证券主要观点如下:

  安踏主品牌:DTC、电商拉动快速增长。1H21安踏品牌实现收入105.78亿元(+55.5%),主要系:电商业务在高基数的下仍实现70.4%同比增长;DTC转型带动店效提升,1H21收入占比达35%,并实现中单位数利润率;国内疫情好转带动消费需求回升、零售折扣减少,流水质量提升。

  FILA品牌:全渠道持续高增长。FILA品牌1H21实现收入108.27亿元(+51.4%),主要系电商销售增长及疫情好转消费回升。线下渠道方面净增49家门店至1979家,大货店效提升至90万元/月。

  其他品牌:迪桑特表现亮眼。1H21合计实现收入14.07亿元(+90.1%),其中迪桑特品牌1H21流水录得高双位数增长,突破10亿元,月店效突破90万元。KOLONSPORT品牌收入增长60%以上,并实现扭亏为盈。

  AMER旗下各品牌:1H21实现收入79.88亿元(+36.8%)

  毛、净利率显著提升。1H21毛利率为63.2%(+6.4pct),受DTC转型及零售折扣好转带动;销售/管理/财务费用率为33.1%/5.6%/-2.0%,同比变动+3.16pct/-1.52pct/-1.45pct,销售费用上升系奥运广告宣传、大店开业及改造、DTC转型及员工成本增加所致;整体净利率为18.3%(+2.1pct)。

  存货、现金周转加快。1H21公司存货周转天数为117天,同比减少18天;现金周转天数同比缩短8天,经营性现金流同比增长160%。

  盈利预测与估值:预计2021年下半年主品牌流水维持20%以上稳健增长;FILA品牌主要位于高线城市,受疫情、洪水影响增速预计放缓,实现30%以上增长;迪桑特全年流水有望达到50亿元。

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