3月27日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股

本站整理 2018-03-26 17:45

  白云机场:进境免税加速营收,等待t2放量,招标延续业绩增长

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:苏宝亮日期:2018-03-26

  业绩快报

  公司发布2017年业绩快报,实现营业收入67.62亿元,同比增长9.65%;实现归母净利润15.96亿元,同比增长14.49%,符合预期。

  经营分析

  四季度流量增长稍缓,等待T2投中信证券:业绩稳健促进持续发展,有望强化龙头优势

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:魏涛,孙立金日期:2018-03-26

  事件:公司22日晚发布2017年报,实现营收433亿,同比+14%;归母净利润114.6亿,同比+10.6%;基本EPS为0.95,同比+10.5%。总资产6250亿,同比+4.61%;归母净资产1495亿,较年初增长68.3亿(2017年内发放现金股利约42.4亿元);ROE为7.82%。

  点评:

  公司业绩大幅优于行业整体水平,经营稳健。证券行业2017年净利润总额1130亿,同比-8.47%;中信证券归母净利润逆势增长+10.6%,业绩远好于行业整体水平。从季度数据来看,Q1-Q4归母净利润分别为23亿、26亿、30亿、35亿,逐季改善。

  业绩逆势增长的主要原因是自营业务收入大幅增长。114亿的利润较2016年增加了约11亿,其中,“投资收益+公允价值变动净收益”合计133亿(2016年为86亿),同比增长55%。经纪业务(代理买卖证券业务净收入)80.45亿,同比-15%;证券承销业务净收入44亿,同比-18%;资管业务净收入57亿,同比-11%;利息净收入24亿,同比+2.40%;管理费用169亿,与2016年基本持平。

  股票交易市场份额连续六年增长,今年以来创下新高。2018年以来,公司股票交易市场份额达到5.44%,创下了2013年以来的新高,也实现了连续六年持续增长。截至2017年底经纪业务零售客户超770万户(比2016年的660万户增长16%),一般法人机构客户3.3万户(2016年为2.9万户)。融资融券余额人民币710亿元(市场份额,排名行业第一),较2016年(627亿)增长13%。股票质押式回购业务规模784亿,同比增长97%。

  投资建议:基于证券行业的周期性属性、我国资本市场发展潜力,以及中信证券作为龙头券商的综合竞争力、稳健的业绩,给予“买入”评级,六个月目标价27元/股,对应2018年25倍PE。

  风险提示:信用风险和流动性风险是当前面临的主要风险。

  产增速再回升:白云机场在经历了2016年3月以来的时刻放量后,2017年流量增速有所提高(飞机起降架次2017年6.8%vs2016年6.2%、旅客吞吐量2017年10.1%vs2016年8.2%)。2017Q4开始略有下降,飞机起降架次同增6.5%(2016年同期8.9%),旅客吞吐量同增10.2%(2016年同期12.0%)。不过我们认为白云机场增速不会继续下降,4月26日T2航站楼投产后,流量或将再次回升至高位。

  Q4营收加速,进境免税或已开始增厚业绩:公司虽然Q4流量有所放缓,但营收加速,实现18.4亿元,同增12.9%,大幅度高于流量增速。我们认为,这或是由于T1进境免税店已经开始增厚营收。T2启用前,T1每月可贡献营收增量0.13亿元。受益机场收费标准提高和进境免税店,公司盈利能力提升,2017Q4公司毛利率达到44.9%,相比2016年同期提升4.6pt。

  债券融资建设T2拉高财务费用,招标延续业绩增长:在2016年发行的可转债转股后,公司仍通过债券融资募集资金,进行T2航站楼的建设。Q4公司新增9.3亿长期借款,另外其他流动负债增加约20亿元,使得公司Q4财务费用增加0.4亿元。目前白云机场产能处于饱和状态,T2航站楼投产后,产能将达到8000万人次,届时产能瓶颈突破,公司将迎来新一轮高速发展。并且免税、广告和商业租赁招标预计提供利润增量。伴随招标结果陆续公布,业绩确定性不断增强,非航业务将覆盖T2新增成本,促进公司净利润延续增长态势。

  投资建议

  白云机场作为门户枢纽,内生增长无忧,T2航站楼投产后,产能瓶颈打开,航空业务将迎来放量。三大非航招标保证未来收入确定性,覆盖T2航站楼新增成本,业绩将延续增长态势,预测公司2017~2019年EPS为0.77/0.80/0.93元,对应PE分别为19/18/16倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  招标结果不及预期,突发性事件影响。